†††† ††††††††††††††††††††††††††††††††† †††††††††††† STUDENTUHELP.RU

††† ††††††††††††††††††††††††††††††††††  ќЌ“–ќЋ№Ќџ≈,  ”–—ќ¬џ≈, –≈‘≈–ј“џ. √ќ“ќ¬џ≈ » ѕќƒ «ј ј«.

Ќа главную

дисциплины
приобрести работу
заказать работу
дипломы
полезные ссылки
cтатьи
конспект лекций

¬¬≈ƒ≈Ќ»≈ 2
√Ћј¬ј 1? «ќЋќ“ќ… —“јЌƒј–“ 5
1.1.‘”Ќ ÷»ќЌ»–ќ¬јЌ»≈ «ќЋќ“ќ√ќ —“јЌƒј–“ј 5
1.2.ќЅ≈—ѕ≈„≈Ќ»≈ –ј¬Ќќ¬≈—»я 6
1.3.ѕ–≈»ћ”ў≈—“¬ј » Ќ≈ƒќ—“ј“ » «ќЋќ“ќ√ќ —“јЌƒј–“ј 7
√Ћј¬ј 2? Ѕ–≈““ќЌ - ¬”ƒ— јя ¬јЋё“Ќјя —»—“≈ћј 8
2.1.‘» —ј÷»я ќЅћ≈ЌЌџ’  ”–—ќ¬ Ќј ќ—Ќќ¬≈ ¬јЋё“Ќџ’ ѕј–»“≈“ќ¬ 9
2.2.ѕ–ќЅЋ≈ћџ » ѕ–ќ“»¬ќ–≈„»я Ѕ–≈““ќЌ-¬”ƒ— ќ… ¬јЋё“Ќќ… —»—“≈ћџ 11
√Ћј¬ј 3. яћј…— јя ¬јЋё“Ќјя —»—“≈ћј 13
√Ћј¬ј 4. ≈¬–ќѕ≈…— јя ¬јЋё“Ќјя —»—“≈ћј 17
√Ћј¬ј 5? ћ≈∆ƒ”Ќј–ќƒЌќ≈  –≈ƒ»“ќ¬јЌ»≈ » ‘»ЌјЌ—»–ќ¬јЌ»≈ –ј«¬»¬јёў»’—я —“–јЌ 24
5?1 ќ—ќЅ≈ЌЌќ—“» ћ≈∆ƒ”Ќј–ќƒЌќ√ќ  –≈ƒ»“ќ¬јЌ»я –ј«¬»¬јёў»’—я —“–јЌ. 24
5?2 ќ—Ќќ¬Ќџ≈ ‘ќ–ћџ  –≈ƒ»“ќ¬јЌ»я –ј«¬»¬јёў»’—я —“–јЌ . 26
5?3 ќ‘»÷»јЋ№Ќќ≈ ‘»ЌјЌ—»–ќ¬јЌ»≈ –ј«¬»“»я Ќј ƒ¬”’—“ќ–ќЌЌ≈… ќ—Ќќ¬≈. 26
5?4 ќ‘»÷»јЋ№Ќќ≈ ‘»ЌјЌ—»–ќ¬јЌ»≈ –ј«¬»“»я Ќј ћЌќ√ќ—“ќ–ќЌЌ≈… ќ—Ќќ¬≈. 32
5?5 ќ‘»÷»јЋ№Ќјя ѕќћќў№ –ј«¬»“»ё —“–јЌ, Ќ≈ ¬’ќƒяў»’ ¬ ќЁ—–. 34
√Ћј¬ј 6?¬јЋё“Ќџ… –џЌќ  37
6?01 Ђ„“ќ “ј ќ≈ ¬јЋё“Ќџ… –џЌќ ?ї 37
6?02 —–≈ƒ—“¬ј ќЅћ≈Ќј 38
6?03 ќЅћ≈ЌЌџ… ¬јЋё“Ќџ…  ”–— 40
6?04 ¬јЋё“Ќџ≈  ”–—џ 43
6?05 —¬ќЅќƒЌџ… ‘Ћќј“»Ќ√ 44
6?06 ‘» —»–ќ¬јЌЌџ≈ ¬јЋё“Ќџ≈  ”–—џ 46
6?07 ¬јЋё“Ќјя »Ќ“≈–¬≈Ќ÷»я Ќј ¬јЋё“Ќќћ –џЌ ≈ 48
6?08 ћ≈’јЌ»«ћ "¬јЋё“Ќќ… »Ќ“≈–¬≈Ќ÷»»" 49
6?09 —“≈–»Ћ»«ј÷»я 51
6?10 ѕ≈–≈’ќƒ   ”ѕ–ј¬Ћя≈ћќћ” ‘Ћќј“»Ќ√” 52
6?11 ¬ћ≈Ўј“≈Ћ№—“¬ќ √ќ—”ƒј–—“¬ј ¬ —»—“≈ћ” ¬јЋё“Ќџ’  ”–—ќ¬ 53
√Ћј¬ј 7? ћ»–ќ¬ќ…, ћ≈∆ƒ”Ќј–ќƒЌџ… » Ќј÷»ќЌјЋ№Ќџ≈ –џЌ » ——”ƒЌџ’  јѕ»“јЋќ¬? »’ ќ“Ћ»„»я » —¬я«№. 55
«ј Ћё„≈Ќ»≈ 57
Ѕ»ЅЋ»ќ√–ј‘»я 58

—ќƒ≈–∆јЌ»≈

¬¬≈ƒ≈Ќ»≈ *

√лава 1. «олотой стандарт *

1.1.‘ункционирование золотого стандарта *

1.2.ќбеспечение равновеси€ *

1.3.ѕреимущества и недостатки золотого стандарта *

√лава 2. Ѕреттон - ¬удска€ валютна€ система *

2.1.‘иксаци€ обменных курсов на основе валютных паритетов *

2.2.ѕроблемы и противоречи€ Ѕреттон-¬удской валютной системы *

√лава 3. ямайска€ валютна€ система *

√лава 4. ≈вропейска€ валютна€ система *

√лава 5. ћ≈∆ƒ”Ќј–ќƒЌќ≈  –≈ƒ»“ќ¬јЌ»≈ » ‘»ЌјЌ—»–ќ¬јЌ»≈ –ј«¬»¬јёў»’—я —“–јЌ *

5. 1 ќсобенности международного кредитовани€ развивающихс€ стран. *

5. 2 ќ—Ќќ¬Ќџ≈ ‘ќ–ћџ  –≈ƒ»“ќ¬јЌ»я –ј«¬»¬јёў»’—я —“–јЌ . *

5. 3 ќ‘»÷»јЋ№Ќќ≈ ‘»ЌјЌ—»–ќ¬јЌ»≈ –ј«¬»“»я Ќј ƒ¬”’—“ќ–ќЌЌ≈… ќ—Ќќ¬≈. *

5. 4 ќ‘»÷»јЋ№Ќќ≈ ‘»ЌјЌ—»–ќ¬јЌ»≈ –ј«¬»“»я Ќј ћЌќ√ќ—“ќ–ќЌЌ≈… ќ—Ќќ¬≈. *

5. 5 ќ‘»÷»јЋ№Ќјя ѕќћќў№ –ј«¬»“»ё —“–јЌ, Ќ≈ ¬’ќƒяў»’ ¬ ќЁ—–. *

√лава 6. ¬јЋё“Ќџ… –џЌќ  *

6. 01 Ђ„то такое валютный рынок?ї *

6. 02 —–≈ƒ—“¬ј ќЅћ≈Ќј *

6. 03 ќЅћ≈ЌЌџ… ¬јЋё“Ќџ…  ”–— *

6. 04 ¬јЋё“Ќџ≈  ”–—џ *

6. 05 —вободный флоатинг *

6. 06 ‘иксированные валютные курсы *

6. 07 ¬јЋё“Ќјя »Ќ“≈–¬≈Ќ÷»я Ќј ¬јЋё“Ќќћ –џЌ ≈ *

6. 08 ћ≈’јЌ»«ћ "¬јЋё“Ќќ… »Ќ“≈–¬≈Ќ÷»»" *

6. 09 —“≈–»Ћ»«ј÷»я *

6. 10 ѕереход к управл€емому флоатингу *

6. 11 ¬мешательство государства в систему валютных курсов *

√лава 7. ћ»–ќ¬ќ…, ћ≈∆ƒ”Ќј–ќƒЌџ… » Ќј÷»ќЌјЋ№Ќџ≈ –џЌ » ——”ƒЌџ’  јѕ»“јЋќ¬. »’ ќ“Ћ»„»я » —¬я«№. *

«аключение *

Ѕиблиографи€ *

¬¬≈ƒ≈Ќ»≈



ћеждународные валютно-кредитные отношени€ - составна€ часть и одна из наиболее сложных сфер рыночного хоз€йства. ¬ ней фокусируютс€ проблемы национальной и мировой экономики, развитие которых исторически идет параллельно и тесно переплета€сь. ѕо мере интернационализации хоз€йственных св€зей увеличиваютс€ международные потоки товаров, услуг и особенно капиталов и кредитов.

Ѕольшое вли€ние на международные валютно-кредитные отношени€ оказывают ведущие промышленно развитые страны (в особенности т.н. У—≈ћ≈– јФ и страны, проход€щие по классификатору ћ¬‘ как IC ), которые выступают как партнеры-соперники. ѕоследние дес€тилети€ отмечены активизацией развивающихс€ стран в этой сфере.

ѕод вли€нием новых факторов функционирование международных валютно-кредитных отношений усложнилось и характеризуетс€ частыми изменени€ми. ѕоэтому изучение мирового опыта представл€ет большой интерес дл€ складывающейс€ ”краины и других стран с рыночной экономикой. ѕостепенна€ интеграци€ ”краины в мировое сообщество, вступление в ћеждународный валютный фонд (ћ¬‘) и группу ћеждународного банка реконструкции и развити€ (ћЅ––) требуют знани€ общеприн€того цивилизованного кодекса поведени€ на мировых рынках валют, кредитов, ценных бумаг, золота.

¬ моей курсовой на тему - Ђћеждународные валютно-кредитные отношени€ї изучаютс€ некоторые аспекты данных отношений в плане взаимопомощи одного государства другому. ќсобое внимание удел€етс€ современной валютной системе, €вл€ющейс€ неотъемлемым компонентом всего комплекса международных экономических, а тем паче, валютно-кредитных отношений.

ѕрименени€ метода системного подхода в данной курсовой определ€ет следующие еЄ задачи:

1) исследование структуры и принципов организации современной мировой валютной системы, мировых финансовых центров, международных расчетных, валютных и кредитно-валютных операций;

2) анализ взаимодействи€ структурных элементов валютно-кредитных и финансовых отношений на международном уровне.

¬ св€зи с этим научна€ основа данной курсовой базируютс€ на двух методологических принципах:

1. јнализе пон€тий, категорий и элементов международных валютно-кредитных отношений;

2. —интезе, т.е. рассмотрение закономерностей и тенденций их развити€ в современных услови€х.

Ѕольшое внимание уделено двум регул€торам международных валютно-кредитных и финансовых отношений - рыночному и государственному.

ѕри изложении мирового опыта должное внимание уделено аспектам функционировани€ мирового валютного рынка, рынка ссудных капиталов, ценных бумаг, золота, еврорынка. –ассматриваютс€ традиционные и новейшие методы банковского обслуживани€ внешнеэкономической де€тельности. »зучаютс€ элементы мировой валютной системы, функциональные формы мировых денег, факторы, вли€ющие на валютный курс. јнализируютс€ основные этапы развити€ мировой валютной системы, структурные принципы Ѕреттон-¬удской, ямайской и ≈вропейской валютных систем плюс система золотого стандарта. ќсвещаютс€ формы валютной политики, мировой опыт применени€ валютных ограничений.

–ассматриваютс€ валютно-финансовые и платежные услови€ внешнеэкономических сделок и международных кредитов, пон€ти€ и формы международных расчетов и международного кредита. ќбобщен мировой опыт регулировани€ международных кредитных отношений и внешнего долга. ќбобщена де€тельность ведущих международных валютно-кредитных и финансовых организаций.

ѕомимо всего прочего уделено должное внимание международному валютному рынку-теме, котора€ сама по себе могла бы служить предметом ещЄ одной курсовой и которую, на мой взгл€д, следует рассматривать исключительно в комплексе с международными валютно-финансовыми отношени€ми.

√лава 1. «олотой стандарт

ѕочти весь дев€тнадцатый век и часть двадцатого века золото играло центральную роль в международной валютной системе. Ёра золотого стандарта началась в 1821 году, когда вскоре за окончанием наполеоновских войн, Ѕританска€ импери€ сделала фунт стерлингов конвертируемым в золото. ¬скоре и —Ўј сделали то же самое и с американским долларом. Ќаибольшей силы золотой стандарт достиг в период с 1880 по 1914 год, но никогда не возродил свой прежний статус после ѕервой ћировой войны. ≈го последние следы исчезли в 1971 году, когда √осударственное  азначейство —Ўј окончательно отменило практику купли-продажи золота по фиксированной цене.

1.1.‘ункционирование золотого стандарта

ѕо сути введение золотого стандарта требует от каждой страны-участника конвертировать свою валюту в золото (равно как осуществл€ть и обратную процедуру) по фиксированному курсу. Ќапример, стоимость доллара может быть установлена равной 1/20 унции золота, а стоимость фунта стерлингов - как ? унции золота. ќбменный валютный курс, определенный с помощью пересчета золотого содержани€, устанавливает золотой паритет дл€ каждой валюты, обращающейс€ на внешних валютных рынках. ¬ этом примере паритет обменного курса между долларом и фунтом стерлингов устанавливаетс€ на уровне 5 долларов за один фунт стерлингов, что эквивалентно, 0,2 фунта стерлингов за один доллар. ¬ 19 веке золото обращалось на внутренних рынках в виде монет и, кроме того, служило формой резервов коммерческих банков, обеспечивающих вклады до востребовани€.

¬ период господства золотого стандарта американска€ фирма, захотевша€, к примеру, импортировать из Ѕритании шерсть, могла обратитьс€ на внешний валютный рынок, продать доллары, купить фунты стерлингов и расплачиватьс€ за товар. јналогично эта операци€ выгл€дела бы сегодн€. ќднако, если в то врем€ спрос на доллары был ниже их предложени€ на рынке, и обменный валютный курс падал ниже 0,2 фунта стерлингов за доллар, у этой фирмы существовала ина€ возможность выйти из положени€.‘ирма могла использовать кассовые остатки в местном банке дл€ покупки золота по 20 долларов за унцию, отправить это золото в Ѕританию и реализовать его в английских банках по цене 4 фунта стерлингов за унцию. “ака€ операци€ имела смысл, когда обменный валютный курс смещалс€ относительно золотого паритета на величину, большую стоимости транспортировки золота (обычно эта величина составл€ла 1%).

1.2.ќбеспечение равновеси€

ѕока кажда€ из стран-участниц золотого стандарта готова конвертировать свою валюту в золото, обменные курсы не могут сильно отклон€тьс€ от золотого паритета. Ћюбое давление на обменные валютные курсы, отклон€ющее от паритетных значений, будет скорректировано вли€нием транснациональных золотых потоков на денежную массу, обращающуюс€ внутри какой-либо страны.

ѕредположим, что внезапно американские потребители испытали необъ€снимую т€гу к английским шерст€ным пальто. ¬ результате этого образовавшеес€ увеличение предложени€ долларов по текущим счетам внешнеторговых операций понижает обменный валютный курс доллара.  ак только обменный валютный курс доллара падает ниже паритета на величину, большую чем стоимость перевозки золота, золото потечет из —Ўј в Ѕританию. Ётот процесс истощит резервы американской банковской системы и пополнит резервы английских банков - тем самым количество денег, наход€щихс€ в обращении в —Ўј, сократитс€, а денежна€ масса Ѕритании возрастет.

ѕо мере этих изменений денежной массы в экономических системах рассматриваемых стран, в их экономике произойдут и другие сдвиги. ¬ —Ўј сокращение количества денег, наход€щихс€ в обращении, ограничит спрос, включа€ спрос на импортные товары; это сокращение понизит уровень цен и, соответственно, повысит нормы процента.  аждый из этих процессов воздействует на на обменный валютный курс доллара, повыша€ его уровень. Ќаоборот, в Ѕритании рост денежной массы стимулирует спрос, включа€ спрос на импорт; этот рост повышает уровень цен и снижает нормы процента. ќказыва€ вли€ние на внешний валютный рынок, эти процессы понижают обменный валютный курс фунта стерлингов. “аким образом, перемещение золота на мировом рынке вызывает соответствующие корректировки экономической ситуации на рынках внутренних, которые привод€т обменные валютные курсы в равновесие при сохранении их золотого паритета.

1.3.ѕреимущества и недостатки золотого стандарта

ћногие экономисты считают, что золотой стандарт, господствовавший в 19-начале 20 века, имел р€д неоспоримых преимуществ. — точки зрени€ сегодн€шнего дн€ его основное преимущество состо€ло в обеспечении стабильности как во внутренней, так и во внешней экономической политики. “ранснациональные потоки золота стабилизировали обменные валютные курсы и создавали тем самым благопри€тные услови€ дл€ роста и развити€ международной торговли. ¬ то же самое врем€ стабильный обменный валютный курс, слабо подверженный веро€тным колебани€м, вызванными к жизни обширным комплексом причин, обеспечивает стабильность уровн€ цен во внутренней экономической системе.

 ака€-либо страна, ввергнута€ в инфл€ционные процессы, вскоре испытывала отток золота, что вело к сокращению обращающейс€ внутри страны денежной массы, игравшее в этот период позитивную роль в рассматриваемой экономической системе. ≈сли в экономике какой-либо страны имеют место дефл€ционные процессы, то приток золота и последующее расширение денежной массы стабилизируют уровень цен.

ќднако, золотой стандарт имел и некоторые недостатки. «олотой стандарт установил зависимость денежной массы, обращающейс€ в мировой экономике, от добычи и производства золота.ќткрытие новых месторождений золота и увеличение его добычи приводило в этих услови€х к транснациональной инфл€ции. Ќаоборот, если производство золота отставало от роста реального объема производства, наблюдалось всеобщее снижение уровн€ цен. Ѕолее неблагопри€тным €вилось то обсто€тельство, что в услови€х господства золотого стандарта оказываетс€ невозможным проведение независимой денежно-кредитной политики, направленной на решение внутренних проблем своих экономических систем. ¬ военное врем€, например, существование золотого стандарта преп€тствовало широко распространенным методам финансировани€ военных действий, что включало выпуск бумажных денег и равнозначную практику монетизации государственного долга посредством продаж новых выпусков ценных бумаг центральному эмиссионному банку страны. Ћюба€ страна, котора€ пыталась финансировать военные расходы путем эмиссии денег, поддержива€ при этом их конвертируемость в золото, моментально становилась свидетелем того, как ее золотые запасы исчезали за рубежом. ѕо этой причине —Ўј отказались от практики золотого стандарта во врем€ √ражданской войны, а европейские державы отказались от него во врем€ ѕервой ћировой войны. ƒругие страны также отходили от практики золотого стандарта. ѕосле ѕервой ћировой войны попытки восстановить золотой стандарт не увенчались долговременным и продолжительным успехом. ѕосле того, как международна€ валютна€ система перенесла во врем€ ¬еликой ƒепрессии и ¬торой ћировой войны р€д жестких испытаний, настало врем€ использовать другие основы, обеспечивающие ее функционирование.

√лава 2. Ѕреттон - ¬удска€ валютна€ система

¬ 1944 году, незадолго до окончани€ ¬торой ћировой войны, основные участники процесса международной торговли встретились на конференции в местечке Ѕреттон-¬удс, штат Ќью-√эмпшир, —Ўј,чтобы прийти к соглашению о будущей международной валютной системе. Ќа этой конференции был основан ћеждународный ¬алютный ‘онд (ћ¬‘) дл€ внедрени€ и руководства прин€той валютнойсистемы, получившей название Ѕреттон-¬удской. Ўтаб-квартира ћ¬‘ располагаетс€ в городе ¬ашингтон, федеральный округ  олумби€, —Ўј.

2.1.‘иксаци€ обменных курсов на основе валютных паритетов

Ѕреттон-¬удска€ система пыталась сохранить стабильность обменных курсов валют, которые, казалось, €вл€лись одним из основных преимуществ золотого стандарта, увеличив при этом гибкость их регулировани€ за счет уменьшени€ роли и значени€ золота в этом процессе. ƒл€ достижени€ этой цели Ѕреттон-¬удска€ валютна€ система предложила своеобразный метод фиксации обменных валютных курсов. “ак как золотые паритеты были безвозвратно отвергнуты, паритетные обменные курсы валют устанавливались и исчисл€лись в долларах —Ўј; сам же американский доллар обменивалс€ на золото по фиксированной цене 35 долларов за 1 тройскую унцию.  роме того, Ѕреттон-¬удскими соглашени€ми сводились до минимума отклонени€ свободных рыночных обменных курсов валют от официально за€вленных паритетов - они могли измен€тьс€ в ответ на колебани€ спроса и предложени€ на внешних валютных рынках только в узких пределах: 1% в каждую сторону от официально за€вленных паритетов. ≈сли стоимость валюты какой-либо страны повышалась до верхнего предела, либо падала до нижнего, центральный эмиссионный банк этой страны был об€зан вмешатьс€ в создавшуюс€ ситуацию. ѕри наличии угрозы дальнейшего повышени€ стоимости валюты сверх установленной величины, центральный эмиссионный банк должен был реализовать на рынке достаточное количество своей валюты, удовлетвор€€ избыточный спрос на нее. ѕри наличии угрозы понижени€ стоимости валюты ниже критической отметки, центральный эмиссионный банк должен был реализовать на рынке часть своих резервов, деноминированных в иностранной валюте, большей частью - в долларах —Ўј, чтобы поглотить избыточное предложение своей валюты на внешних валютных рынках. ѕредполагалось, что паритетные обменные курсы валют будут устанавливатьс€ исход€ из реалистических равновесных уровней, отражающих эквивалентность покупательной силы различных валют на долгосрочных временных интервалах. ¬ этих услови€х осуществление валютных интервенций будет необходимо лишь дл€ коррек-тировки и сглаживани€ незначительных временных колебаний обменных валютных курсов. Ѕолее того, если правительство какой-либо страны-участницы Ѕреттон-¬удских соглашений приходило к выводу, что наблюдаемые отклонени€ курса валюты этой страны от паритета отражают фундаментальные изменени€ в услови€х обеспечени€ состо€ни€ долгосрочного равновеси€, то в его распор€жении имелс€ еще один выход. ¬виду наблюдаемых изменений в экономических услови€х, правительство располагало возможностью скорректировать самому основу обменного курса валютысвоей страны, а именно - установить новый паритетный обменный курс дл€ свое валюты.

—уществовало два способа проведени€ в жизнь такого решени€. ѕравительство могло моментально за€вить о введении нового паритетного обменного курса своей валюты, более высоком или низком, а также объ€вить о временном переходе своей валюты на "плавающий" относительно других валют обменный курс, повышение или понижение которого будет определ€тьс€ услови€ми спроса и предложени€ на внешних валютных рынках. ¬ последнем случае подразумеваетс€, что по достижении новых условий равновеси€ "плавающего" курса правительство объ€вл€ет о переходе на новый паритетный обменный курс своей валюты. –€д стран (среди них особенно выдел€лась  анада) вводили "плавающие" курсы своих валют на несколько лет подр€д. “акие меропри€ти€ однако прин€то было рассматривать как нарушение духа, если не буквы, законов Ѕреттон-¬удской валютной системы.

ќснователи Ѕреттон-¬удской валютной системы полагали, что валютные интервенции, направленные на поддержку паритетного обменного валютного курса, предоставл€ют разработанным валютным соглашени€м возможность самоадаптации к изменени€м экономических условий, как то обеспечивал золотой стандарт. ѕодразумевалось, что продажа валюты, предприн€та€ с целью предотвращени€ роста ее стоимости, увеличит количество денег, наход€щихс€ в обращении на внутреннем рынке. ¬ызванна€ этим денежна€ экспанси€, посредством вли€ни€ на совокупный спрос, уровень цен и нормы процента, стимулирует предложение валюты по текущим счетам внешнеторговых операций и ограничивает чистый спрос по счету движени€ капитальных средств до тех пор, пока возникший в экономической системе дисбаланс не будет устранен. јналогичным образом закупки своей валюты за рубежом, предприн€тые с целью предотвращени€ уменьшени€ ее стоимости, истощают банковские резервы стран, сокраща€ объем денежной массы на внутреннем рынке. ѕо мере адаптации экономической системы к сокращению денежной массы, первоначальное избыточное предложение своей валюты ан внешних рынках исчезало.

2.2.ѕроблемы и противоречи€ Ѕреттон-¬удской валютной системы

ѕо достигнутым в Ѕреттон-¬удсе соглашени€м люба€ страна,обменный курс валюты которой снижалс€ относительно допустимого предела изменений, принимала на себ€ отчетливые и недвусмысленные об€зательства. ѕредполагалось, что правительство этой страны либо должно автоматически положитьс€ на силу денежно-кредитной политики, либо установить новый паритетный обменный курс своей валюты и проводить в жизнь внутреннюю экономическую политику, исключающую возможность по€влени€ отмеченного дисбаланса в будущем.   несчастью, большинство власть предержащих не делали ни того, ни другого, когда они сталкивались с понижением обменного курса валют своих стран. ”бо€вшись роста безработицы и повышени€ процентных ставок, сопутствующих гр€дущему в этом случае сокращению денежной массы на внутреннем рынке, чаще всего они прибегали к стерилизации меропри€тий на внешних валютных рынках. ѕонима€ негативные последстви€ избирательных эффектов на различные отрасли экономики при снижении снижении обменного курса валюты или ее девальвации, правительственные органы всеми способами придерживались неизменных паритетных обменных курсов валют.   этому добавл€лось введение протекционистских мер по текущим счетам внешнеторговых опера-ций и практика валютных ограничений по счету движени€ капитальных валютных средств. Ќо эти меропри€ти€ лишь отдал€ли час расплаты.

“е страны, положение которых на внешних валютных рынках было устойчиво, могли бы прийти на помощь путем ревальвации своих валют, но они это делали это не часто и весьма неохотно.ƒело в том, что валютна€ интервенци€ от этих стран требовала лишь продажи своей валюты, которую они могли без ограничений производить с помощью печатного станка, бумаги и типографской краски, так что особых выгод от ревальвации они не испытывали. “акие страны, как ‘–√, располагавша€ мощной промышленностью, ориентированной на экспорт, многие годы процветала, вовсе не собира€сь поднимать обменный валютный курс немецкой марки. “акже необходимо отметить два важных момента. ¬о-первых, хот€ в течение всего послевоенного периода товарные цены росли, официальна€ цена золота не измен€лась, то есть золотое содержание валют не отражало их покупательную способность по отношению товарам и услугам. Ёто говорит о том, что золото и в услови€х Ѕреттон-¬удской валютной системы не служило основой формировани€ валютных курсов. “олько в период фактического золотого обращени€ курсы валют были непосредственно св€заны с золотом, при этом весовое соотношение содержани€ золота в различных денежных единицах служило основой образовани€ валютных курсов. ¬ насто€щее врем€ курсы валют формируютс€ путем непосредственного их сопоставлени€ через механизм спроса и предложени€ на мировом валютном рынке. ¬о-вторых, фиксированность валютных курсов отнюдь не означала их стабильности. » до обострени€ валютного кризиса 1971-1973 годов курсы валют были подвержены неожиданным скачкообразным изменени€м в ходе официальных девальваций и ревальваций. Ѕреттон-¬удска€ система оказалась неспособной обеспечить относительную длительную стабильность обменных курсов валют.Ёто объ€сн€лось тем, что стремление укрепл€ть курсы валют стран-членов ћ¬‘ по отношению к доллару —Ўј содержало в себе принципиальные противоречи€. “акое укрепление могло происходить только за счет ослаблени€ американского доллара. ќднако, поскольку вс€ система договорно-фиксированных курсов строилась на презумпции незыблемости доллара, ослабление последнего фактически означало подрыв основ всей Ѕреттон-¬удской валютной системы. –ежим фиксированных валют действовал на прот€жении почти 30 лет. ќднако усиление инфл€ции, котора€ стала принимать голопирующий характер, послужило одним из основных факторов отхода от фиксированных паритетов.

√лава 3. ямайска€ валютна€ система

1973 год был ознаменован формальным крахом Ѕреттон-вудской валютной системы. Ёто не могло не сказатьс€ на всем механизме формировани€ и движени€ валютных курсов. –езультатом €вилс€ переход к "плавающим" валютным курсам, что должно было неизбежно привести к усилению неустойчивости курсовых соотношений валют. Ўирока€ система государственно-монополистического регулировани€ в сфере образовани€ валютных курсов (валютные интервенции, дисконтна€ политика, валютные ограничени€) оказалась не в состо€нии стабилизировать валютные рынки. ¬ насто€щее врем€ в мире действует ямайска€ валютна€ система (новые соглашени€ были подписаны в €нваре 1976 года в городе  ингстон, ямайка). — ее введением было отменено золотое содержание валют, соотношение которых даже юридически не основываетс€ на золотых паритетах. ямайска€ система узаконила свободно колеблющиес€ курсы валют, при этом был существенно модифицирован механизм национального и межгосударственного воздействи€ на формирование курсовых соотношений. ѕоложение нового устава ћ¬‘, вступившего в силу с апрел€ 1978 года, в области валютных паритетов и курсов открывают перед странами-членами возможность гибкого маневрировани€.¬о-первых, страны члены фонда не об€заны более устанавливать валютные паритеты, а могут использовать "плавающие" валютные курсы. ¬о-вторых, отклонение рыночных курсов между теми валютами, дл€ которых установлен паритет, допускаетс€ в пределах +/- 4,5% от данного паритета. ¬-третьих, страна, установивша€ фиксированный паритет своей валюты, имеет право вернутьс€ к режиму "плавающего" курса.

“аким образом, в соответствии с ямайскими соглашени€ми странами-членами ћ¬‘ предоставлено право выбора: иметь "плавающий" курс валюты; либо установить или поддерживать фиксированную стоимость валюты в —ƒ– (специальных правах заимствовани€) или других расчетных единицах; либо прив€зать свою валюту (т. е. установить твердое соотношение) к другой валюте или нескольким валютам. »сключаетс€ только возможность паритета валюты в золоте.

¬ конце 1984 года в мире существовали следующие режимы "плавани€" валютных курсов:

- свободно плавающие курсы валют имели —Ўј,  анада, ¬еликобритани€, япони€, √реци€, »зраиль, ёј–, Ћиван;

- страны вход€щие в европейскую валютную систему (≈¬—), зафиксировали курсы взаимного обмена своих валют (так называема€ "европейска€ валютна€ зме€"), но эти курсы "плавали" по отношению к третьим валютам;

- 16 стран определ€ли центральные курсы своих валют по отношению к —ƒ–;

- р€д стран, включа€ страны —еверной ≈вропы, устанавливали центральные курсы по отношению к индивидуальным "корзинам" валют;

- валюты 38 стран были прив€заны к доллару —Ўј, 13 - к французскому франку, 5 стран - к другим валютам.

— введением "плавани€" валютных курсов резко усилилась их нестабильность. ¬ течение года курсы валют могли измен€тьс€ на величину до 40-45% (см. табл. 1).

–азмеры изменений курсов валют основных стран по

отношению к доллару —Ўј в течение 1973-1982 годов (в %).

“аблица 1.

√оды

¬еликобритани€

‘ранци€

‘–√

япони€

1

2

3

1

2

3

1

2

3

1

2

3

1973

1,9

0,1

22,8

3,4

-0,6

40,8

4,0

-1,3

48,0

1,6

-0,6

19,2

1974

1,3

-0,1

15,6

2,8

-0,4

33,6

2,8

-0,9

33,6

2,2

0,7

26,4

1975

2,2

1,3

26,4

2,6

0,1

31,2

2,6

0,8

31,2

1,1

0,1

13,2

1976

2,7

1,5

32,4

1,0

0,9

12,0

1,2

-0,9

14,4

0,8

-0,3

9,6

1977

1,2

-0,9

14,4

0,6

-0,5

7,2

1,6

-0,9

19,2

1,7

-1,6

20,4

1978

2,8

-0,5

33,6

3,0

-0,9

36,0

3,5

-1,1

42,0

3,8

-1,6

45,6

1979

2,7

-0,7

32,4

1,8

-0,3

21,6

1,9

-0,4

22,8

2,8

1,8

33,6

1980

2,2

-0,6

26,4

2,5

1,0

30,0

2,7

1,1

32,4

3,2

-1,3

38,4

1981

3,7

2,0

44,4

3,4

2,1

40,8

3,3

1,3

39,6

2,9

0,7

34,8

1982

1,7

1,6

20,4

2,9

1,9

31,9

2,1

0,9

23,1

3,8

1,4

41,8

ѕримечани€: 1 - абсолютные размеры изменений курсов валют в

среднем за 1 мес€ц года;

2 - изменение курсов валют в среднем за 1 мес€ц в данном году;

3 - абсолютные размеры изменений курсов валют в среднем за 1 мес€ц (т. е. данные колонки 1 ), помноженные на 12.

»сточник. National Westminster Bank Quarterly Review, 1983, Aug., p. 14.

ƒанные колонки 3 табл.1 отражают степень изменени€ обменных курсов валют в течение года. ќни существенно выше показателей различий между минимальным и максимальным уровнем курса соответствующих валют в течение календарного года. Ёто св€зано с тем, что в рамках календарного года курсы валют могут как повышатьс€, так и понижатьс€, что и отражают показатели колонки 3 табл. 1.

—реднегодовые размеры колебаний курсов валют могут составл€ть до 35% по сравнению с соответствующими показател€ми предыдущего года. “ак, среднегодовой курс швейцарского франка к доллару —Ўј в 1978 году повысилс€ на 34,9%, а курс французского франка к американскому доллару в 1981 году понизилс€ на 32,7%. »з приведенных данных следует, что в услови€х современного "плавани€" валюты не дел€тс€ на посто€нно сильные или слабые. “о одна, то друга€ валюта может оказатьс€ под спекул€тивным давлением, и их курсы могут испытывать сильные повышени€, либо резкие понижени€.

— введением "плавающих" валютных курсов остро встала проблема нахождени€ оптимальных стоимостных измерителей их динамики. ¬ нынешних услови€х динамика внешней стоимости национальной денежной единицы может определ€тьс€ только путем сопоставлени€ данной валюты с целым р€дом других валют. “ак, в 1981 году стоимость 1 доллара —Ўј в среднем за год составл€ла 0,49 ф. ст., 1137 италь€нских лир, 2,26 марки ‘–√, 5,43 французских франка, 1,96 швейцарского франка, 221 €понскую иену. ¬ 1982 году курс доллара повысилс€ по отношению к фунту стерлингов на 15,9%, италь€нской лире - 19,4%, марке ‘–√ - 7,6%, французскому франку - 20,9%, швейцарскому франку - 3,5%, €понской иене -на 12,9%. ¬ 1983 году курс доллара —Ўј понизилс€ по отношению к €понской иене на 6% и повысилс€ по отношению к французскому франку на 28,2%. Ёто говорит о том, что курс валюты измен€етс€ по отношению к другим валютам по-разному и зачастую разнонаправленно (к одним валютам он повышаетс€, к другим - понижаетс€).

“аким образом, в современных услови€х динамику курса валюты целесообразно выражать в индексной форме, то есть в относительном показателе, отражающем изменение курса по отношению к определенной группе конвертируемых валют. “аким показателем €вл€етс€ так называемый эффективный валютный курс, исчисление которого представл€ет собой расчет среднеарифметической и среднегеометрической величины. Ёффективный курс представл€ет собой способ измерени€ динамики стоимости валюты, выраженной в нескольких других валютах, относительно определенной базисной даты.

«начение эффективного валютного курса в каждой точке кривой, отражающей его динамику, зависит от тех валют, которые включаютс€ в калькул€цию, и весов (так называемой "относительной важности"), расчитываемых дл€ каждой из них при подсчете этого индекса.

ƒл€ каждой валюты может быть исчислен р€д индексов эффективных валютных курсов. ќни могут отличатьс€ по тем валютам, которые включаютс€ в исчисление индекса, и по базовому периоду. ѕричем пон€тие того или иного периода (как правило, того или иного года) за базовый окажет воздействие только на абсолютное значение индекса эффективного валютного курса в каждой точке, но не на процент изменени€ этого индекса между любыми двум€ точками в р€де динамики эффективного курса.

ƒл€ определени€ эффективного курса валюты должны включатьс€ в "корзину" с учетом их значимости (пропорционально и удельному весу) во внешних расчетах той или иной страны или группы стран. ћ¬‘ расчитывает эффективный курс - ћ≈–ћ (Multilateral Exchange Rate Model) - дл€ валют 18 основных стран по их месту в объеме мировой торговли. ƒаже эти эффективные валютные курсы (средневзвешанные курсы валют по отношению к основным валютам, расчитываемые ћ¬‘) в период 1973-1982 годов измен€лись в пределах 20-24% в год. “ак, эффективный курс италь€нской лиры в 1976 году понизилс€ на 21,4%, тогда как эффективные курсы швейцарского франка и €понской иены в 1978 году повысились соответственно на 24,1% и 23,0%.

’арактерной особенностью "плавающих" валютных курсов €в л€ютс€ их колебани€ не только в течение длительных, но и очень коротких промежутков времени. ѕри старой системе фиксированных паритетов отклонени€ не могли превышать +/- 1%. ¬ насто€щее врем€ нормальным €вл€етс€ изменение валютных курсов в ту или другую сторону в пределах 10% в течение непродолжительного времени (одного мес€ца) и 2-5% в день.

 урс ведущей валюты мира - доллара —Ўј, посто€нно снижавшийс€ на прот€жении 70-х годов, 1980-1985 годах испытал резкое повышение, особенно по отношению к марке ‘–√, французскому франку, италь€нской лире, английскому фунту стерлингов. Ёто прежде всего было вызвано ростом процентных ставок в —Ўј и на евродолларовом рынке, достигшим, например, в 1981 году беспрецедентного уровн€ - 21,5%.

√лава 4.

≈вропейска€ валютна€ система

≈вропейска€ валютна€ система (≈¬—) - форма государственно- монополистического регулировани€ валютных отношений стран западноевропейского интеграционного комплекса, характерной чертой которого €вл€етс€ усиление этого регулировани€ на межгосударственном, а в перспективе и на надгосударственном уровн€х.

≈¬— - попытка стран ≈Ё— осуществл€ть межгосударственное регулирование валютных отношений. ≈¬— постепенно приобрела черты региональной валютной системы, представл€ющей собой форму организации валютных отношений стран ≈Ё—, обслуживающую внутрирегиональные хоз€йственные св€зи, один из полюсов полицентрической валютной системы.

ћеханизм ≈¬— образуют три элемента: европейска€ валютна€ единица - Ё ё (Eropean Currency Unit - ECU); режим совместного колебани€ валютных курсов - "Supersnake"; ≈вропейский фонд валютного сотрудничества.

÷ентром новой системы стала европейска€ валютна€ единица - Ё ё, заменивша€ использовавшуюс€ с 1975 года странами "общего рынка" европейскую расчетную единицу - ≈–≈. ќт ≈–≈ Ё ё унаследовала построение по принципу "стандартной корзины". ”дельный вес каждой национальной денежной единицы в валютном коктейле зависит от доли валового внутреннего продукта страны в совокупном ¬¬ѕ ≈Ё—.

»сход€ из этого определ€ютс€ в абсолютном выражении размеры составл€ющих Ё ё компонентов (см. табл. 2).

—тандартна€ корзина Ё ё и центральные курсы

вход€щих в нее валют.

“аблица 2.

(смотрите на следующей странице)

Ќазвание денежной единицы

 оличество единиц национальной валюты в 1 Ё ё

 урсы нац. валют по отношению к 1 Ё ё

є п/п

— 1 €нвар€ 1979 г.

— 15 сент€бр€ 1984 г.

— 6 апрел€

1986 г.

  1. Ѕельгийский франк

3,66

3,71

43,6761

  • ƒатска€ крона

0,217

0,219

7,91896

  • ‘ранк Ћюксембурга

0,14

0,14

43,6761

  • ћарка ‘–√

0,828

0,719

2,13834

  • ‘ранцузский франк

1,15

1,31

6,9628

  • »рландский фунт

0,00759

0,00871

0,712956

  • »таль€нска€ лира

109,00

140,00

1496,21

  • √олландский гульден

0,286

0,256

2,40935

  • јнглийский фунт

0,0885

0,0878

0,630317

  • √реческа€ драхма

Ќет данных

1,15

135,69

»сточник: Kreditbank. Weekly Bulletin. - N24. - June 1985. -

p. 1, 13; Financial Times 07.04.86.

¬ св€зи с изменени€ми рыночных курсов валют дол€ каждой из них в процентном выражении посто€нно мен€етс€. ¬ истекший период этот процесс шел весьма интенсивно.  ак видно из данных табл. 2, дол€ сильных валют - марки ‘–√ и голландского гульдена до 1984 года росла, в то врем€ как слабых - италь€нской лиры и французского франка - снижалась.

¬ результате Ё ё все в меньшой степени представл€ла весь набор вход€щих в нее национальных валют. ƒл€ выправлени€ сложившегос€ положени€ и в соответствии с существующими пор€дком 15 сент€бр€ 1984 года состав корзины Ё ё был пересмотрен (см. табл. 2). ƒол€ сильных валют была понижена, слабых повышена. ќдновременно в корзину была введена греческа€ драхма.

ѕо замыслам инициаторов ≈¬— Ё ё должна стать альтернативой доллару в качестве международного платежного и резервного средства. ¬торым элементом ≈¬— €вл€етс€ система совместного колебани€ валютных курсов, пришедша€ на смену "европейской валютной змее". ƒл€ каждой денежной единицы стран-членов —ообщества к началу действи€ ≈¬— был установлен исходный центральный курс по отношению к Ё ё, на основании которого определены двусторонние паритеты всех валют, участвующих в системе.

”дельный вес национальных валют в корзине Ё ё

“аблица 3

(%, на конец года).

Ќазвание валюты и еЄ є п/п.

»юнь

1975

»юнь

1979

»юнь

1984

—ент€брь 1984

ƒекабрь 1985

  1. Ѕельгийский франк

8,1

9,1

8,0

8,2

8,3

  • ƒатска€ крона

3,1

3,0

2,6

2,7

2,8

  • ‘ранк Ћюксембурга

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

  • ћарка ‘–√

27,3

32,9

37,0

32,0

32,8

  • ‘ранцузский франк

22,2

19,7

16,8

19,0

19,5

  • »рландский фунт

1,3

1,1

1,1

1,2

1,2

  • »таль€нска€ лира

13,5

9,6

7,9

10,2

9,3

  • √олландский гульден

9,1

10,3

11,4

10,1

10,4

  • јнглийский фунт

15,1

14,0

14,9

15,0

14,5

  • √реческа€ драхма

Ќет данных

Ќет данных

Ќет данных

1,3

0,9

»сточник: Kreditbank. Weekly Bulletin. - N24. - June 1985. -

p. 11; Business Week. - February 10. - 1986.

—етка паритетов служит дл€ измерени€ взаимных отклонений рыночных курсов любой пары валют, допустимыми пределами отклонений курсов от центрального €вл€ютс€ +/-2,25%, дл€ »талии - +/- 6%. —етка паритетов служит основой дл€ проведени€ валютных интервенций.

 роме того, ежедневно определ€етс€ расхождение между рыночным и центральным курсами каждой валюты в Ё ё. ѕредел отклонений по отношению к ее центральному курсу, называемым "индикатором", или "порогом" отклонений, составл€ет приблизительно 75% максимального взаимного отклонени€ валют. –ыночный курс валюты может достигнуть "порога" отклонений по отношению к Ё ё, не выйд€ за предел его допустимых колебаний по отношению к национальным валютам стран-участниц ≈¬—. Ётот "сигнальный" механизм призван заранее предупреждать страны о приближающемс€ нарушении двусторонних соотношений валютных курсов.

—етка паритетов и ее св€зь с Ё ё €вл€етс€ основой валютных интервенций и системы взаимного кредитовани€ и расчетов.ќбычно интервенции провод€тс€ одновременно банками стран, курсы валют которых достигли противоположных максимально допустимых пределов взаимных отклонений. Ѕанк сильной валюты покупает слабую валюту, и наооборот, банк слабой валюты продает сильную. ќднако покупка сильной валюты означает дл€ страны со слабой валютой затрату валютных резервов, и это ограничивает масштабы ее интервенционных операций, вынужда€ прибегать к другим методам регулировани€: ужесточению денежно-кредитной политики, повышению учетных ставок и т. д. ѕредполагаетс€, что страна с сильной валютой примет меры к расширению спроса, либерализует денежно-кредитную политику и снизит учетные ставки.

ќднако заставить ее прин€ть эти меры невозможно - не испытыва€ трудностей в проведении валютных интервенций (т.е. продажи своей валюты на рынке), она может ими и ограничитьс€. ¬ результате использование сетки паритетов теоретически об€зывает страны со слабой валютой посто€нно проводить жесткую внутреннюю экономическую политику в интересах поддержани€ валютной стабильности. Ёта система дает односторонние преимущества странам с сильной валютой, поэтому по вопросу о системе взаимосв€зи валютных курсов вспыхнули острые разногласи€ между странами, ранее участвовавшими в "европейской валютной змее", и государствами, в ней не участвовавшими, но вошедшими в ≈¬—.

¬еликобритани€, ‘ранци€ и »тали€ настаивали на том, чтобы контроль за валютными курсами осуществл€лс€ только путем их прив€зки к Ё ё, так как в этом случае меры по изменению экономической политики об€зана принимать та страна, изменение валютного курса которой идет вразрез с курсами большинства участников. ¬следствие высокого общего удельного веса слабых валют в корзине Ё ё это могло бы привести к тому, что страны с сильной валютой оказались бы вынуждены принимать меры к ослаблению своей денежной единицы по отношению к остальным валютам ≈¬—. Ќе случайно ‘–√ наотрез отвергла эти предложени€, за€вив, что нова€ система должна быть не менее "строгой" чем "зме€", и содействовать снижению темпов инфл€ции, а не их выравниванию на более высоком уровне. ¬ результате предложенного Ѕельгией компромисса основным механизмом поддержани€ валютных курсов стала сетка паритетов, а прив€зка к Ё ё - дополнительным, так как прин€тие мер при нарушении "порога" €вл€етс€ желательным, но не об€зательным.

¬ведение механизма поддержани€ валютных курсов и система валютных интервенций повлекло за собой создание системы кратко- и среднесрочного кредитовани€, в которую вход€т следующие элементы:

1) система кредитов типа "своп", существовавша€ в рамках двусторонних отношений между центральными банками. ќперации "своп" осуществл€ютс€ банками тех стран, курсы валют которых достигли допустимых пределов взаимных отклонений, причем размер этих операций не лимитируетс€.  редит должен быть погашен в течение 45 дней после окончани€ мес€ца, в котором он был предоставлен. ¬ случае происшедшего за этот период изменени€ паритетов потери должна возместить сторона со слабой валютой;

2) фонд краткосрочного кредитовани€ в размере 14 млрд. Ё ё. ƒл€ каждой страны определены величина взноса в этот фонд и объем допустимого кредита.  редиты предоставл€ютс€ на срок от 3 до 6 мес€цев с правом продлени€ до 9 мес€цев;

3) фонд предоставлени€ среднесрочных кредитов (от 2 до 5 лет) в размере 11 млрд. Ё ё.

 раткосрочное кредитование проводитс€ центральными банками без каких-либо условий, а среднесрочные кредиты предоставл€ютс€ при условии проведени€ экономической политики, одобренной —оветом министров ≈Ё— на уровне министров финансов.

‘онды кратко- и среднесрочного кредитовани€ к 1981 году должны были быть преобразованы в ≈вропейский валютный фонд. ѕредполагалось, что он заменит ≈вропейский фонд валютного сотрудничества, созданный в апреле 1973 года в период первой попытки —ообщества достичь экономического и валютного союза. — созданием ≈¬— капитал ≈‘¬— был увеличен с 10,4 млрд. до 25 млрд. Ё ё (около 33 млрд. долларов) путем взноса центральными банками стран-членов 20% их золото-долларовых резервов. Ётот взнос в ≈‘¬— осуществили все страны ≈¬—, а также ¬еликобритани€. ¬замен на их счета в ≈‘¬— были зачислены эквивалентные суммы в Ё ё.

¬ целом механизм ≈¬— значительно отличаетс€ от механизма "европейской валютной змеи". ƒл€ ≈¬— характерны более широкий круг участников (и возможность участи€ в ней на правах ассоциированных членов стран, не вход€щих в ≈¬—); более жесткие об€зательства стран-членов в области проведени€ внутренней экономической политики; иной принцип оценки отклонений валютных курсов и использование корзины Ё ё в качестве индикатора дл€ вы€влени€ этих отклонений; тесна€ координаци€ действий стран-членов в рамках системы, при этом регулирование валютных курсов не должно быть св€зано с американским долларом.

ќднако между "европейской валютной змеей" и ≈¬— имеютс€ и сходные черты. Ћегко проследить преемственность основных элементов этих двух систем: на смену "змее" - "суперзме€", ≈‘¬— должен быть преобразован в ≈¬‘. ѕри образовании ≈¬— предполагалось, что это будет не просто переход от одних элементов к другим, а качественный скачок к более высокому уровню интеграции, дл€ которой характерны усиление наднационального характера регулировани€ и €рко выраженный политический аспект. ѕо замыслам ее инициаторов, главной отличительной чертой ≈¬— должен был стать упор на координацию внутренней экономической и финансовой политики. ’от€ полностью реализовать поставленную задачу странам-участницам не удалось, определенные шаги в намечанном направлении были сделаны.

≈¬— коренным отличаетс€ не только от своей предшественницы - "европейской валютной змеи", но и от ныне действующей €майской валютной системы. ’от€ €майские соглашени€ предусматривают возможность создани€ валютных группировок, ориентирующихс€ на какую-либо валютную корзину, отличную от —ƒ–, а также возможность установлени€ режима "стабильных, но регулируемых паритетов", создание группировки, основные элементы которой противосто€т принципам €майской валютной системы, представл€лось маловеро€тным.

ƒействительно, в рамках ≈¬— предусмотрены введение стандарта Ё ё вместо стандарта —ƒ–, использование "демонетизированного" золота в качестве важного резервного актива, поддержание относительно стабильных валютных курсов, создание ≈¬‘, что может подорвать позиции ћ¬‘. Ќо если принципы €майской валютной системы в значительной степени так и остались пока на бумаге (речь прежде всего идет о том, что —ƒ– не стали основой нового валютного механизма), то така€ же ситуаци€ характерна и дл€ ≈¬—. Ќа деле основой €майской валютной системы стал американский доллар, который и в рамках ≈¬— играет до сих пор непропорционально большую роль.¬прочем в св€зи с намечающимс€ переходом на ≈¬–ќ позиции доллара в ≈вропе уже не кажутс€ такими безоблачными.

√лава 5. ћ≈∆ƒ”Ќј–ќƒЌќ≈  –≈ƒ»“ќ¬јЌ»≈ » ‘»ЌјЌ—»–ќ¬јЌ»≈ –ј«¬»¬јёў»’—я —“–јЌ

5. 1 ќсобенности международного кредитовани€ развивающихс€ стран.

¬о-первых. значительную часть иностранных ресурсов эти страны получают в форме льготных кредитов и безвозвратных субсидий. ќтбор стран, которые могут претендовать на льготные кредиты и субсидии, осуществл€етс€ преимущественно в зависимости от уровн€ экономического развити€. Ќаиболь шими льготами пользуетс€ категори€ наименее развитых стран, и, наоборот, кредитование динамично развивающихс€ новых индустриальных стран по своим услови€м в гораздо меньшей степени отличаетс€ от кредитовани€ западных заемщиков. ќднако льготные кредиты им также предоставл€ютс€ исход€ из политических и военно-стратегических мотивов.

¬о-вторых, нет универсальной системы международного кредитовани€ разнородных развивающихс€ государств. ƒл€ каждой страны формируетс€ механизм международного кредитовани€ в зависимости от уровн€ ее развити€. экономической конъюнктуры (особенно платежеспособности). отношений с ведущими странами-донорами и международными валютно-кредитными и финансовыми институтами. репутации на мировом рынке ссудных капиталов и т.п.

¬-третьих, современна€ мирова€ кредитна€ система адаптирована к специфическим услови€м развивающихс€ стран. интегрированных в мировое хоз€йство. Ёто относитс€ не только к официальному (двухстороннему и многостороннему) кредитованию и субсидированию, но и кредитам частных банков.

¬-четвертых, основную массу кредитов и субсидий развивающиес€ страны получают непосредственно от промышленно развитых стран. ћеждународных валютно-кредитных и финансовых институтов. где главными донорами €вл€ютс€ развитые государства. а также на мировом рынке ссудных капиталов. ѕо этому международное кредитование развивающихс€ стран сводитс€ преимущественно к отношени€м между центром и периферией мирового хоз€йства.

Ћишь небольша€ часть международных кредитов и субсидий предоставл€етс€ в рамках взаимного сотрудничества развивающихс€ стран. Ќекоторое развитие получили также кредитные отношени€ развивающихс€ стран с государствами. входившими ранее в —Ё¬ (—овет Ёкономической ¬заимопомощи.)

5. 2 ќ—Ќќ¬Ќџ≈ ‘ќ–ћџ  –≈ƒ»“ќ¬јЌ»я –ј«¬»¬јёў»’—я —“–јЌ .

‘ормы кредитовани€ развивающихс€ стран в основном определ€ютс€ схемой. прин€той  омитетом содействи€ развитию стран. вход€щих в ќЁ—–.  —– координирует кредитную политику ведущих стран-доноров и кредиторов в отношении развивающихс€ стран. Ёто организаци€ осуществл€ет сбор и публикацию статистических данных по международному кредитованию развивающихс€ стран.

 лассификаци€ кредитов и субсидий развивающимс€ странам.

I. ќфициальное финансирование развити€ (ќ‘–).

1.ќфициальна€ помощь развитию (ќѕ–). в том числе двухсторонн€€ и многосторонн€€.

2.ѕрочее ќ‘–. в том числе двухстороннее и многостороннее.

II. Ёкспортные кредиты.

III. „астные кредиты и субсидии.

1.ћеждународное банковское кредитование.

2.Ёмисси€ ценных бумаг.

3.Ѕезвозмездные субсидии неправительственных организаций.

»того приток ресурсов (I + II + II).

¬ начале 90-х годов 4/5 притока ресурсов приходились на официальное

кредитование и финансирование и лишь 1/5 на частные источники. ќфициальное финансирование и кредитование примерно на 1/2 состо€ло из кредитов и на 1/2 из субсидий. которые предоставл€ютс€ преимущественно по двухсторонним каналам. ќфициальные двухсторонние потоки превышали многосторонние более чем вдвое.

5. 3 ќ‘»÷»јЋ№Ќќ≈ ‘»ЌјЌ—»–ќ¬јЌ»≈ –ј«¬»“»я Ќј ƒ¬”’—“ќ–ќЌЌ≈… ќ—Ќќ¬≈.

¬ начале 90-х годов на ќ‘– на двухсторонней основе приходилось около 1/2 ссудного капитала и субсидий. поступивших в развивающиес€ страны.

ќ‘– включает два вида кредитовани€ и субсидировани€: ќѕ– и прочее ќ‘–.

ќсновное различие между ними заключаетс€ в услови€х предоставлени€ ресурсов. ≈сли услови€ кредита (срок. льготный период. уровень процента) соответствуют установленным нормам льготного кредитовани€. то он относитс€ к ќѕ–. если нет. то к прочему ќ‘–.   ќѕ– причислены и все безвозвратные субсидии. ”средненные услови€ кредитов в рамках ќѕ– таковы: срок кредита 25 - 30 лет. льготный период - около 10 лет. стоимость кредиты. относ€щиес€ к прочему ќ‘–. жестче. но обычно более выгодны чем кредиты. полученные развивающейс€ страной на мировом рынке ссудных капиталов.

ќбычно на ќѕ– приходитс€ более 4/5 средств. выдел€емых странами-донорами по линии ќ‘–. ¬о всех странах - крупных кредиторах - функционируют соответствующие институты. специализирующиес€ на политике ќѕ–. —редства на эти цели выдел€ютс€ из бюджета и строго контролируютс€ парламентами стран-доноров.  редиты. как правило имеют св€занный характер. т.е. прив€заны к поставкам заранее определенных товаров. Ёто жестко ограничивает рамки использовани€ кредита. сужает маневренность страны-получател€. ÷ены на товары. поставл€емые в рамках ќѕ–. нередко завышаютс€.

Ѕольша€ часть ресурсов. выделенных в счет ќѕ–. прив€зана к финансированию конкретных объектов. Ёто метод предполагает жесткий контроль со стороны донора за использованием средств. что не устраивает реципиентов.

ѕоследние стрем€тс€ к увеличению программной помощи. котора€ дает возможность более гибко примен€ть ресурсы. ќднако экономически это не всегда оправдано. поскольку ослабление контрол€ со стороны доноров нередко ведет к неэффективному использованию ресурсов развивающимис€ странами. ќ‘– и тем более ќѕ– - особый кредитно-финансовый механизм. примен€емый в насто€щее врем€ только в отношении развивающихс€ стран. —истемы льготных кредитов и безвозвратных субсидий использовались также дл€ кредитовани€ и финансировани€ восстановлени€ послевоенной ≈вропы. Ќо тогда они имели ограниченные цели и сроки. ¬ отношении развивающихс€ стран ќ‘– призвано способствовать решению одной из глобальных проблем - ликвидации отсталости. ¬первые стратегические цели ќѕ– были провозглашены в 1949 г. в речи тогдашнего президента —Ўј √.“румэна (четвертый пункт его внешнеполитической программы). ¬ то врем€ —Ўј были единственной страной.  отора€ могла возложить на себ€ об€занность предоставлени€ льготных кредитов и субсидий развивающимс€ странам. ѕервоначально при проведении политики ќѕ– в расчет брались прежде всего политические и военно-стратегические принципы. ќднако постепенно стратеги€ ќѕ– смещалась в сторону воздействи€ на глубинные процессы социально-экономического развити€ стран - получателей помощи. ≈сли первоначально предоставление льготных кредитов и субсидий ув€зывалось преимущественно с цел€ми повышени€ нормы накоплени€ и ускорени€ экономического роста, а социальные аспекты при этом игнорировались, то с середины 70-х годов стратеги€ резко мен€етс€. ѕри выделении льготных кредитов и субсидий в расчет принимаетс€ возможность удовлетворени€ так называемых основных нужд, т.е. потребность в пище. воде. жилище. медицинском обслуживании. образовании.

—тратегическими цел€ми определ€етс€ распределение ќѕ– по кредитованию отраслей и видов де€тельности. “радиционно значительна€ часть льготных кредитов и субсидий направл€етс€ на кредитование строительства инфраструктурных объектов (транспорт. св€зь. энергетика). ќбусловлено это тем. что развить эти низко рентабельные отрасли может только государство.

 роме того. при повышении цен на нефть многие развивающиес€ страны были вынуждены прин€ть дорогосто€щие программы развити€ энергетики. ’от€ инфраструктура остаетс€ основной сферой финансировани€ и кредитовани€ в рамках ќѕ–. все же акцент смещаетс€ в сторону решени€ социальных проблем.   середине 80-х годов ассигновани€ на образование. здравоохранение. другие социальные и управленческие нужды несколько превысили расходы. св€занные с льготным кредитованием инфраструктуры. ¬озросли также кредиты и субсидии сельскому хоз€йству. поскольку основные очаги бедности сконцентрированы в сельской местности. „то касаетс€ промышленности. то она всегда занимала скромное место в ќѕ– (около 5% общей суммы). Ёто соответствует стратегической линии ќѕ–. заключающейс€ в том. „то кредитование промышленности должно осуществл€тьс€ за счет средств. мобилизованных на мировом рынке капиталов. поскольку использование льготных средств может отрицательно повли€ть на эффективность промышленного производства.

¬ажна€ роль принадлежит продовольственной помощи. котора€ обычно направл€етс€ в наиболее нуждающиес€ страны. где складываетс€ взрывоопасна€ социально-политическа€ обстановка. ¬ 50 - 60-е годы продовольственную помощь получали в основном страны ёжной јзии. ќднако в насто€щее врем€ некоторые закупают продовольствие на обычных рыночных услови€х. ѕродовольственна€ помощь ныне оказываетс€ преимущественно странам јфрики.

¬первые программа продовольственной помощи была провозглашена в 1954 г.. когда в —Ўј был прин€т закон о развитии торговли сельскохоз€йственными излишками и помощи. ѕрин€тие этого закона было обусловлено не только продовольственными трудност€ми развивающихс€ стран. но и громадными излишками зерна в —Ўј. „тобы сократить эти запасы. јмериканское правительство стало закупать товары за счет бюджета и сбывать их в развивающихс€ странах в кредит с оплатой в местной валюте. Ёти средства переводились на эквивалентные счета. с которых выдел€лись кредиты и субсидии в местной валюте. ƒолгое врем€ —Ўј €вл€лись по существу единственным донором программ продовольственной помощи. ќднако по мере исчерпани€ сельскохоз€йственных излишков и быстрого развити€ сельского хоз€йства других западных странах. число государств-доноров превысило 25. и дол€ —Ўј снизилась примерно до 1/3 в начале 90-х годов.

¬ первой половине 50-х годов практически вс€ помощь поступила из трех государств - —Ўј. ‘ранции. јнглии. ¬ насто€щее врем€ ее потоки значительно дифференцированы по странам-донорам. ¬ оказании помощи развивающимс€ странам принимают участие все промышленно развитые страны. —Ўј остаютс€ ведущим донором. но их дол€ снизилась с 1/2 в 50-х годах до менее 1/5 в начале 90-х годов. ‘ранци€ сохран€ет за собой роль одного из основных доноров, но ее кредитно-финансовые отношени€ в этой сфере концентрируютс€ на группе африканских стран. вход€щих в зону франка. –езко ослабли позиции ¬еликобритании, поскольку она утратила былые тесные св€зи со своими бывшими колони€ми, а стерлингова€ зона распалась. ќдновременно на авансцену в качестве ведущих доноров выдвинулись япони€ и ‘–√.

—траны-доноры предоставл€ют льготные кредиты и субсидии за счет бюджетных средств. ќбычно на эти цели направл€етс€ от 1% до 3% бюджетных расходов. ќднако поскольку бюджетные системы стран-доноров значительно различаютс€. то по этому показателю нельз€ сравнить усили€ отдельных стран-доноров. направленные на оказание помощи. ƒл€ подобных сопоставлений используетс€ показатель ќѕ–/¬Ќѕ. ¬ р€де международных документов зафиксировано. что страны-доноры выдел€ть на оказание помощи средства в размере 0.7% ¬Ќѕ. ќднако у большинства ведущих доноров (—Ўј. японии. ‘–√. ¬еликобритании) этот показатель колеблетс€ в среднем в пределах 3.5%. “олько ‘ранци€, поддерживающа€ особые валютные и кредитно-финансовые отношени€ в зоне франка, выдел€ет на оказание помощи более 7% ¬Ќѕ. Ќаибольшие усили€ по оказанию помощи развивающимс€ странам демонстрируют. –уководству€сь гуманными соображени€ми Ўвеци€, Ќорвеги€, ƒани€. ќни направл€ют на эти цели до 1% ¬Ќѕ. ¬ целом увеличение ресурсов. выдел€емых на ќѕ–. происходит примерно такими же темпами. как и рост ¬Ќѕ. ¬следствие этого дол€ ќѕ– в ¬Ќѕ стран ќЁ—– находитс€ на устойчивом уровне составл€€ около 0.35%. ƒинамика этого показател€ обычно мало зависит от экономической конъюнктуры страны-донора. Ѕолее существенное значение имеет внешн€€, в том числе экономическа€, кредитно-финансова€ политика в отношении Утретьего мираФ в целом и отдельных стран.

ѕервоначально ќѕ– предоставл€лась преимущественно странам ƒальнего ¬остока, ёго-¬осточной и ёжной јзии. ¬ отношении одних стран экономический эффект оказалс€ невысоким. Ќо другие страны. включа€ ёжную  орею и “айвань, опира€сь на крупные льготные займы и субсидии, сумели добитьс€ социально-экономического прогресса. ƒостигнув определенного уровн€ развити€. страна. некогда получавша€ крупные средства в рамках ќѕ–, практически перестает пользоватьс€ этим источником и переключаетс€ на заимствование средств в международных валютно-кредитных и финансовых институтах на рынке ссудных капиталов. ѕолучение помощи в существенных размерах может возобновитьс€ в кризисной ситуации. ¬ качестве примера можно сослатьс€ на некоторые латиноамериканские страны.

 ак заемщики развивающиес€ страны дел€тс€ на три группы.   первой. самой многочисленной. группе относитс€ примерно 60 стран. у которых государственные кредиты и субсидии составл€ют не менее 2/3 общей суммы полученных внешних ресурсов. ѕреимущественно это страны с низким уровнем экономического развити€. ¬о вторую группу входит около 30 средне-развитых стран. которые привлекают не менее 2/3 денежных ресурсов на рыночных услови€х.   промежуточной группе принадлежат страны. которые достаточно широко прибегают к кредитам мирового рынка ссудных капиталов. но вместе с тем им удаетс€ по тем или иным причинам получать также льготные кредиты. —остав этой группы. в отличие от первых двух. неустойчив. так как постепенно некоторые из этих стран переход€т во вторую группу.

ѕоскольку основным критерием при распределении ќѕ– €вл€етс€ уровень экономического развити€ страны-получател€, то наибольшие средства в расчете на душу населени€ получают страны јфрики южнее —ахары. Ќа них приходитс€ около 1/10 населени€ развивающихс€ стран и примерно 1/3 общей суммы ќѕ–. ќднако, например, »зраиль получает более 1/20 льготных кредитов и субсидий. хот€ его население составл€ет лишь 0.1% населени€ развивающихс€ стран. Ёто свидетельствует о том, что критерии распределени€ ќѕ– по странам-получател€м завис€т не только от экономических, но и политических факторов.

“аким образом, двухсторонн€€ ќѕ– - специфический финансово-кредитный механизм перераспределени€ ресурсов в мировом масштабе. сложившийс€ в послевоенный период и цементирующий отношени€ между центром и периферией мирового хоз€йства. Ёто финансирование не св€зано с состо€нием мирового рынка ссудных капиталов, поскольку средства поступают из государственных бюджетов. ѕри выделении их правительства и парламенты руководствуютс€ преимущественно не коммерческими, а социально-экономическими, политическими и военно-стратегическими соображени€ми. ќднако они реализуетс€ в рамках общей стратегии «апада, котора€ разрабатываетс€  омитетом содействи€ развитию при ќЁ—–. ѕринципы распределени€ ќѕ– €вл€ютс€ объектом противоречий между странами-донорами и получател€ми (реципиентами).

ќѕ– оказывает не однозначное. но в целом позитивное воздействие на социально-экономические процессы в развивающихс€ странах. способству€ преодолению экономической отсталости и см€гчению острых кризисных ситуаций.

5. 4 ќ‘»÷»јЋ№Ќќ≈ ‘»ЌјЌ—»–ќ¬јЌ»≈ –ј«¬»“»я Ќј ћЌќ√ќ—“ќ–ќЌЌ≈… ќ—Ќќ¬≈.

Ќа долю ќ‘– на многосторонней основе в начале 90-х годов приходилось около 1/4 ссудного капитала и субсидий. поступивших в развивающиес€ страны. ќни были получены от группы ћЅ––, региональных банков развити€, ћ¬‘ из различных многосторонних фондов (в рамках ќќЌ, ≈— и т.д.). ¬ажную роль в ќ‘– на многосторонней основе играет группа ћЅ––, котора€ с 60-х годов кредитует только развивающиес€ страны, выступа€ как посредник между ними и мировым рынком ссудных капиталов, ћЅ––. ѕользу€сь высокой репутацией, размещает свои ценные бумаги на мировом финансовом рынке. выплачива€ примерно по 7% годовых, и взимает по своим кредитам 5%, т.е. меньше. чем частные международные банки. Ќо дл€ беднейших развивающихс€ стран такие кредиты дороги, и они не осуществл€ют заимствование в ћЅ––. ќсновна€ задача ћЅ–– - кредитование конкретных объектов (обычно инфраструктуры). которые тщательно отбираютс€ и проход€т серьезную экспертизу. ѕри этом ћЅ–– берет на себ€ только расходы в конвертируемых валютах, а затраты в местной валюте несет кредитуема€ страна. — 1980 г. ћЅ–– стал предоставл€ть кредиты на структурную адаптацию под программы экономических реформ, направленные на стимулирование частного предпринимательства, рыночных отношений, адаптации к мировому хоз€йству. Ёти перемены во многих развивающихс€ странах протекают болезненно и не всегда успешно.

—тратеги€ ћеждународной ассоциации развити€ - ћј– (с 1960 г., филиала ћЅ––) определ€етс€ тем же принципами, что и ћЅ––, с поправкой на то, что она кредитует только страны с низкими доходами (менее 650 долл. на душу населени€) на льготных услови€х. ƒе€тельность ћј– позволила ћЅ–– расширить круг св€занных с ним стран и осуществл€ть контроль за льготным с ним стран и осуществл€ть контроль за льготным многосторонним кредитованием.

ћеждународна€ финансова€ корпораци€ - ћ‘  (1956 г.) содействует притоку частных инвестиций преимущественно в наименее развитые страны, в иных случа€х ћј– предоставл€ют кредиты только на межправительственной основе или под гарантию правительства. ћ‘  осуществл€ет инвестиции в частный сектор. –оль ћ‘  значительно усилилась с середины 80-х годов в св€зи с расширением приватизации в развивающихс€ странах и подключением к этому процессу ћЅ––.

‘ункци€ третьего филиала ћЅ–– - ћногостороннего инвестиционно- гарантийного агентства (ћ»√ј) заключаетс€ в предоставлении инвесторам гарантий против некоммерческого риска. ћ»√ј оказывает содействие правительствам развивающихс€ стран в реализации инвестиционной политики. выступает в качестве инициатора диалога по вопросам зарубежных инвестиций.

–азвивающиес€ страны получают кредиты также в региональных банках развити€ - ћежамериканском банке развити€, јфриканском банке развити€ и јзиатском банке развити€. Ёти банки удел€ют особое внимание региональному сотрудничеству, осуществл€€ первоочередное кредитование региональных объектов; они разрабатывают стратегию развити€ с учетом региональной специфики и дают развивающимс€ странам соответствующие рекомендации.

ћ¬‘ выдает кредиты (сроком до 3 - 5 лет) на покрытие дефицитов платежных балансов. ѕервоначально ‘онд кредитовал преимущественно западные страны. ¬ средине 70-х годов промышленно развитые и развивающиес€ государства получали от него примерно размерно равные суммы, а с 80-х годов ћ¬‘ переключилс€ почти целиком на кредитование последних. Ётот поворот в значительной степени обусловлен тем. что получение кредитов ‘онда в основном св€зано с прин€тием определенных об€зательств в области макроэкономической политики. ѕоэтому западные страны предпочитают заимствовать ресурсы на покрытие дефицита платежного баланса на мировом рынке ссудных капиталов. Ќи одна друга€ международна€ организаци€ не подверглась столь резкой критике со стороны развивающихс€ стран. как ћ¬‘. ‘онд оказывает сильное воздействие на социально-экономические процессы в этих регионах. особенно в услови€х долгового кризиса. ќднако без активного вмешательства ‘онда в долговой кризис последстви€ его дл€ развивающихс€ стран и мировой кредитной системы были бы гораздо более серьезными.

5. 5 ќ‘»÷»јЋ№Ќјя ѕќћќў№ –ј«¬»“»ё —“–јЌ, Ќ≈ ¬’ќƒяў»’ ¬ ќЁ—–.

¬ их числе преимущественно две группы стран - государства бывшего социалистического содружества и страны ќѕ≈  - предоставл€ли ќѕ–. ћаксимальных размеров эта помощь достигла в середине 80-х годов. —оставив около 1/5 общей суммы. ѕричем эти обе группы стран предоставл€ли примерно одинаковую ќѕ–. ¬ последующие годы в св€зи с экономическими и политическими преобразовани€ми в бывших социалистических странах и падением цен на нефть эти потоки ресурсов в развивающиес€ страны значительно уменьшились. Ќа долю ———– приходилось от 3/4 до 2/5 ќѕ– социалистических стран. ———– стал выступать а качестве донора и кредитора развивающихс€ стран с середины 60-х годов, подорвав монополию «апада в этой области. ѕричем —оветский —оюз оказывал содействие в развитии базовых отраслей промышленности. ќднако, поскольку при предоставлении ќѕ– политические соображени€ часто брали верх над экономическими. эффективность р€да объектов была низка.  редиты и особенно ќѕ– —оветского —оюза концентрировались на сравнительно ограниченном круге развивающихс€ стран, которые провозгласили социалистический путь развити€ (ћонголи€,  уба, ¬ьетнам).

«начительна€ часть ресурсов в эти страны поступала из ———– также через механизм заниженных импортных (или завышенных экспортных) цен. –осси€ €вл€етс€ правопреемницей ———– в сфере международных кредитно-финансовых отношений с развивающимис€ странами. Ёти отношени€. ќсвободившись от идеологических и политических наслоений. приобрели деловой характер. ќднако вынужденна€ утрата позиций –оссии в сфере кредитно-финансовых отношений с развивающимис€ странами имеет дл€ нее негативные последстви€. ќна ведет к ослаблению экономических позиций в этих регионах. ќсобенно это касаетс€ рынков. где реализовалась значительна€ дол€ экспортируемых машин и оборудовани€.

Ќефтедобывающие страны, главным образом арабские, значительно увеличили кредиты и субсидии другим развивающимс€ странам в середине 70-х годов. Ёто было обусловлено резким повышением цен на нефть и по€влением нефть и по€влением нефтедолларов. Ѕольша€ часть нефтедолларов была направлена на мировой рынок ссудных капиталов, но одновременно возросли масштабы арабской ќѕ–. Ёта помощь сконцентрирована в основном на соседних арабских государствах. ѕредоставление ее зачастую определ€етс€ не столько экономическими. сколько военно-политическими факторами. ќѕ– арабских стран. обладающих избыточным капиталом. достигла в середине 80-х годов 1.8% их ¬Ќѕ, т.е в п€ть раз выше, чем у промышленно развитых стран. Ёти средства выдел€ютс€ в несв€занной формы располагают денежными средствами и не имеют товаров. которые они хотели бы продавать на внешних рынках. ѕреобладающа€ часть средств выдел€етс€ на двухсторонней основе. ¬месте с тем функционирует большое число фондов. банков. через которые ресурсы перераспредел€ютс€ на многосторонней основе (јрабо-јфриканский международный банк. јрабский фонд экономического и социального развити€. »сламский банк развити€ и т.д.).

 редиторами других развивающихс€ стран €вл€ютс€ также –еспублика  оре€, »рак, »нди€,  итай и некоторые другие государства. ќднако выдел€емые ими ресурсы невелики. составл€€ примерно 1% общей суммы ќѕ–.

5. 6 ћировой рынок ссудных капиталов и развивающиес€ страны.

–азвивающиес€ страны участвуют в операци€х мирового рынка ссудных капиталов. заимству€ экспортные кредиты. банковские ссуды. кроме того. они размещают свои ценные бумаги на мировом финансовом рынке. ƒо 70-х годов основным каналом. св€зывавшим эти государства с мировым рынком ссудных капиталов. были экспортные кредиты. Ёкспортные кредиты. предоставл€емые экспортером импортеру. выдел€ютс€ в особый вид кредитовани€. который не относитс€ ни к официальному. ни к частному. Ёти УсмешанныеФ кредиты формируютс€ за счет частных и государственных средств. ѕоскольку экспортные кредиты. как правило. св€заны с поставками машин и оборудовани€ и имеют среднесрочный характер. то они не могут быть предоставлены экспортером. ѕоэтому источником экспортного кредита служат кредиты банков или государственных фондов либо параллельно те и другие. ”частие банков в экспортных кредитах определ€ет зависимость их условий от тенденций на мировом рынке ссудных капиталов. Ќо участие государства в экспортных кредитах позвол€ет см€гчать их услови€. использу€ эти кредиты в качестве средства завоевани€ рынков сбыта.

„тобы избежать кредитной войны. ведущие страны-кредиторы заключили джентльменское соглашение (консенсус) о допустимых пределах льготного кредитовани€. ¬ соответствии с тенденци€ми на мировом рынке ссудных капиталов каждые полгода устанавливаютс€ нижний предел процентной ставки. максимальный срок кредита и максимальный льготный период. —траны-получатели разделены на три группы-с низкими. средними и высокими доходами. Ќаиболее льготные услови€ предоставл€ютс€ странам с низкими доходами. самые жесткие- странам с высокими доходами ќднако уклонение от согласованных правил не €вл€етс€ редкостью. Ќо стабилизирующа€ роль данного джентльменского соглашени€ несомненна.

ќбъем экспортных кредитов непосредственно св€зан с инвестиционной активностью стран-заемщиц.

√лава 6. ¬јЋё“Ќџ… –џЌќ 

6. 01 Ђ„то такое валютный рынок?ї

¬ сделках внутри страны люди используют национальную валюту, но дл€ проведени€ операций за границей им нужна иностранна€ валюта. Ќапример, если украинска€ фирма заключает контракт с американской на поставку оборудовани€, то ей нужна американска€ валюта дл€ оплаты сделки. ƒл€ этих целей существуют специальные рынки, на которых может быть куплена или продана иностранна€ валюта и которые называютс€ валютными рынками.

ƒл€ своих участников они предоставл€ют клиринговые услуги, возможность застраховатьс€ от валютных рисков. “акже имеетс€ возможность УспекулироватьФ, приобрета€ или продава€ валюту, то есть игра€ на ее будущей цене.

¬алютна€ сделка представл€ет собой обмен денег одной страны на деньги другой. ѕодавл€юща€ часть денежных активов, продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до востребовани€ в банках, осуществл€ющих торговлю друг с другом. “олько незначительна€ часть рынка приходитс€ на обмен наличных денег .

ќсновные участники торговых сделок на валютном рынке - это крупные коммерческие банки, во многих случа€х выполн€ющие функции дилеров в рыночном процессе. ¬ этом качестве они поддерживают позицию двух или более валют, т.е. обладают вкладами, выраженными в этих валютах. Ќапример, "„ейз ћанхеттен Ѕанк" имеет отделени€ в Ћондоне и Ќью-…орке. ќтделение в Ќью-…орке располагает депозитами в фунтах стерлингов в лондонском отделении, а отделение в Ћондоне - депозитами в долларах в Ќью-…орке.  аждое из этих отделений может предоставить вкладчику иностранную валюту в обмен на местный вклад. Ќа осуществлении этой операции банк получает прибыль как дилер, продава€ иностранную валюту по "цене продавца", котора€ немного выше "цены покупател€", по которой банк приобретает валюту.  онкуренци€ между банками удерживает разрыв между "ценой покупател€" и "ценой продавца" на уровне 1% дл€ больших международных деловых операций.

»ногда коммерческие банки выступают в роли брокеров. ¬ этом качестве они не "поддерживают позицию" по определенным валютам, но только свод€т вместе продавцов и покупателей. “ак, например, кака€-либо английска€ фирма может попросить лондонский банк выступить в роли брокера при необходимой ей организации обмена долларов на фунты.

 роме коммерческих банков на внешнем валютном рынке существует небольшое количество небанковских дилеров и брокеров.  оммерческие банки используют независимых брокеров как посредников при заключении значительных оптовых сделок между собой.

6. 02 —–≈ƒ—“¬ј ќЅћ≈Ќј

1. “елеграфные переводы - €вл€ютс€ основным способом проведени€ международных обменных операций. ѕредположим, что нека€ американска€ компани€ продала сети розничных магазинов в ¬еликобритании партию медикаментов, оцениваемую в 1000 долларов. Ѕанк, на который замыкаютс€ операции этой компании, - это коммерческий банк в Ќью-…орке. Ётот нью-йоркский банк пошлет телеграфное сообщение Ћондонскому банку британской сети розничной торговли, сообща€ ему о необходимости поместить 1000 долларов на банковский счет нью-йоркского банка в его лондонском отделении. ѕосле этого банк Ќью-…орка предоставл€ет поставщику кредит на эквивалентную сумму в долларах. ѕеревод денежных средств с помощью телеграфа обычно осуществл€етс€ на первый или второй день, следующий за покупкой или продажей.

2. ѕереводные вексел€. ¬ случае продажи партии медикаментов операци€ может быть организована следующим образом. ¬о-первых, британска€ торгова€ компани€ получит в своем банке кредитное письмо и перешлет его американской фирме - поставщику. ѕолучение этого документа об€жет экспортера выписать переводной вексель на британский банк. Ётот переводной вексель - суть распор€жение, подобное банковскому чеку, которое подразумевает, что банк об€зан заплатить экспортеру определенное количество денег. Ёкспортер может затем продать этот вексель коммерческому банку, получив взамен эквивалентное количество долларов.  огда по этому векселю будет оплачено, коммерческий банк получит платеж в фунтах стерлингов.

ѕлатежный вексель может быть оплачен немедленно или в определенный момент в будущем - например, через 30, 60 или 90 дней спуст€. ≈сли экспортер выписывает вексель, подлежащий оплате через 90 дней, а наличные средства нужны ему немедленно, он может снова обратитьс€ за помощью в коммерческий банк. ¬ этом случае коммерческий банк приобретет вексель с учетом дисконтной ставки, котора€ отражает преобладающую норму процента.

≈сли коммерческий банк, выкупив вексель, не хочет держать его полные 90 дней, он может предприн€ть следующий шаг. Ётот банк может св€затьс€ с британским банком, на который выписан вексель, и затребовать подтверждение, что данный вексель будет оплачен в срок. ѕо получении подтверждени€ вексель помечаетс€ как "акцептованный вексель" и становитс€ банковским акцептом, который может быть реализован на открытом рынке ценных бумаг, во многом аналогичным образом как иные краткосрочные ценные бумаги - казначейские вексел€ федерального правительства, коммерческие ценные бумаги и т.д.

3. ¬алюта и дорожные чеки.  роме телеграфных переводов и переводных векселей небольша€ дол€ финансовых операций на международных рынках обеспечиваетс€ собственно валютой и дорожными чеками. ѕусть вы собрались во ‘ранцию. ¬ы можете обратитьс€ к дилеру, специализирующемус€ на торговле иностранной валютой, или в ваш банк и обмен€ть валюту —Ўј на французскую. Ѕанк или дилер от этой операции получает прибыль за счет разницы в "цене продавца" и "цене покупател€", во многом по своему характеру схожей с извлечением прибыли при совершении значительных сделок, требующих обмена банковскими вкладами. ќднако при совершении небольших валютных операций такого рода разрыв в цене составл€ет в среднем 4 - 5 процентов, как это прин€то при осуществлении больших финансовых операций на международном валютном рынке.

“уристы и путешественники считают,что дорожные чеки более безопасны, чем валюта. ќтправл€€сь во ‘ранцию, вы можете приобрести дорожные чеки, деноминированные либо в долларах, либо во франках, в коммерческом банке или в компании типа "јмерикен экспресс". ¬ладельцу французского отел€, который берет дорожные чеки компании "јмерикен экспресс" в виде платы за услуги, депонирует их в местном банке, получа€ кредит во франках независимо от того, в какой валюте исчислена стоимость чека. ‘ранцузский банк затем получит доллары или соответствующее количество франков у "јмерикен экспресс".

6. 03 ќЅћ≈ЌЌџ… ¬јЋё“Ќџ…  ”–—

ƒилеры и брокеры на внешнем валютном рынке располагают непрерывной, можно даже сказать сиюминутной информацией о любых изменени€х обменных валютных курсов. ƒругие хоз€йственные агенты, чь€ потребность в этих знани€х не столь оперативна, могут почерпнуть соответствующую информацию в разделе финансовой хроники дневных газет.

 урсы большинства валют даютс€ за 2 предыдущих рабочих дн€. Ёти курсы представлены обычно 2-м€ способами:

1) как число долларов, необходимых дл€ приобретени€ 1 единицы иностранной валюты;

2) как число единиц иностранной валюты, необходимое дл€ приобретени€ 1-го доллара —Ўј.

ƒл€ большинства валют приводитс€ только один курс - обменный курс по кассовым операци€м. ќн применим дл€ торговых сделок, которые будут заключены в период не более 48 часов.  роме того, дл€ обширного числа иностранных валют привод€тс€ также и обменные курсы по срочным операци€м. —рочна€ сделка - это контракт между банком и его клиентом, по которому доллары будут обменены на нужную валюту в какой-либо определенный день в будущем по курсу, определенному сегодн€. –азница в исчислении обменных курсов по кассовым операци€м и обменных курсов по срочным операци€м в любой выбранный момент времени отражает существующую разницу между рыночными нормами процента в сравниваемых странах.

 ажда€ национальна€ валюта имеет цену в денежных единицах другой страны. Ёто и есть валютный курс. Ќаиболее распространенные котировки валютных курсов возникают в результате пр€мой торговли между банками. «а исключением некоторых специализированных рынков, таких, как ћеждународный денежный рынок в „икаго.  аждый крупный банк рассылает свою котировку валют, котора€ показывает, по какому курсу он готов вести торговлю с другими партнерами. ѕоэтому, если маклеру нужно купить или продать валюту, он прежде всего обратитс€ к котировкам на компьютере. Ќайд€ подход€щий курс, он св€жетс€ с нужным ему банком по телефону и заключит сделку.

Ќа международном валютном рынке публикуемые котировки учитывают сделки на суммы не менее 1 млн. долларов. “ак как каждую минуту совершаютс€ сделки на миллионы долларов, то размеры прибылей и убытков могут быть огромными. Ќапример, дилер, который за минуту получил 10 млн. фунтов стерлингов по курсу 1,1739 долларов за фунт вместо того, чтобы прин€ть готовое предложение по курсу 1, 1740 долл., в течение минуты принес своему банку дополнительную прибыль в 1000 долл. Ёто составл€ет 60 тыс. долларов в час.

„то касаетс€ валютного рынка ”краины , то , торговл€ на нем проходит в основном через систему валютных бирж, таких, как ”ћ¬Ѕ и  рћ¬Ѕ. ќднако в насто€щий момент активно развиваетс€ внебиржевой межбанковский валютный рынок. ѕравда пока он ограничен только  иевом, где существует высока€ концентраци€ банков, и развит межбанковский кредитный рынок. ≈го конкурентные преимущества состо€т в оперативности расчетов по валютным операци€м и дешевизне, поскольку не требуют уплаты комиссионных ”ћ¬Ѕ.

Ѕезусловно, сделки, св€занные с внешней торговлей, составл€ют большую часть валютного рынка. ќднако, в случае сильной инфл€ции, банки и частные лица могут покупать иностранную валюту дл€ того, чтобы получать доход за счет роста ее обменного курса. “ака€ ситуаци€ была на ”краине до введени€ валютного коридора. “огда курс доллара непрерывно повышалс€, и доходность от валютных операций даже превосходила доход по депозитам в нац. валюте. ј согласно опросу более 90 % банков при проведении валютных операций отдают предпочтение доллару —Ўј и лишь 5-7 % - немецким маркам (к слову, така€ ситуаци€ весьма характерна дл€ всего постсоветского пространства).

ќчень важна роль государства на валютном рынке. ќно проводит интервенции, покупа€ и продава€ иностранную валюту, чем воздействуют на ее цену или даже устанавливают цену непосредственно. ¬от две крайние альтернативы этого вмешательства.

¬о-первых, государство может полностью оставатьс€ вне пределов валютного рынка, позвол€€ валютным курсам мен€тьс€ так, чтобы уравновешивались спрос и предложение. Ёто режим свободного флоатинга. ƒруга€ крайность - это система фиксированных валютных курсов. ѕравда на практике эти крайности редко встречаютс€ в чистом виде. ¬ большинстве случаев имеет место быть система управл€емого флоатинга, то есть гибкие курсы с частичным вмешательством государства .

ѕодробнее о валютных курсах, их видах и определ€ющих факторах € расскажу в следующем разделе.

6. 04 ¬јЋё“Ќџ≈  ”–—џ

ќбменный курс валюты €вл€етс€ тем ключевым фактором, который св€зывает экономику страны с остальным миром. –азличают два вида обменных курсов: номинальный и реальный. Ќоминальный обменный курс - это относительна€ цена валют двух стран. –еальный - относительна€ цена товаров, произведенных в двух странах. ѕредположим, что американска€ машина стоит 1000 долларов, а аналогична€ украинска€ Ц 3000 грв. „тобы сравнить эти цены их нужно выразить в одной валюте. ѕри обменном курсе в 2грв./долл. получаетс€ , что американска€ машина стоит 2000 грв. Ёто значит Ц цена украинской машины в полтора раза выше цены американской. ѕример показывает, что реальный обменный курс зависит от номинального курса, цен товаров в национальных валютах и рассчитываетс€ по формуле :

– = Ќ * ÷1 / ÷2

√де Ќ - номинальный обменный курс , ÷1 -уровень цен в одной стране , а ÷2 - в другой. ќтсюда :

Ќ = – * ÷2 / ÷1

6. 05 —вободный флоатинг

ƒавайте рассмотрим валютный рынок в услови€х свободного флоатинга , когда реальный обменный курс равен 1, так как спрос и предложение валюты регулируютс€ за счет законов свободной конкуренции. ƒл€ чистоты модели предположим, что международного кредитовани€, заимствовани€, а также спекул€ции не существует.

Ёта предпосылка подразумевает, что иностранна€ валюта используетс€ только в сделках по экспорту или импорту товаров и услуг. »мпортеры должны получить иностранную валюту, чтобы оплатить свои счета за границей. —ледовательно, импорт €вл€етс€ источником спроса на иностранную валюту. Ёкспорт же, наоборот, представл€ет собой источник ее предложени€. Ќа рынке предложение со стороны экспорта встречаетс€ со спросом со стороны импорта. “аким образом устанавливаютс€ обменные курсы.

Ќа рисунке 1 показан рынок иностранной валюты в состо€нии равновеси€ .

Y

избыток S



2гр.10

ј


2гр.00



1гр.90

дефицит

ћ






0 X рис .1

ѕо оси Y мы откладываем обменный курс, или, другими словами, гривневую цену иностранной валюты, в данном случае американского доллара. —оответственно, рост обменного курса на этом рисунке означает удешевление гривны и наоборот.

ѕо оси ’ мы откладываем количество иностранной валюты. Ќо ее предложение S представл€ет собой общую стоимость экспортных доходов в гривнах, а спрос M - общую стоимость импорта в гривнах.

ѕри свободном флоатинге валютный курс €вл€етс€ той ценой, котора€ приводит валютный рынок в состо€ние равновеси€ (точка ј на рис. 1)

≈сли уровень внутренних и внешних цен остаетс€ посто€нным, то в случае удешевлени€ отечественной валюты падают цены на наши товары за границей, спрос на них растет, соответственно растут расходы на экспорт, а расходы на импорт сокращаютс€. —ледовательно, понижение курса национальной валюты по отношению к валютам других стран выгодно экспортерам, а повышение - импортерам.

ѕредположим, что ¬Ќѕ ”краины растет. Ёто значит, что увеличиваетс€ уровень доходов населени€ и в месте с ним спрос на импорт. “огда крива€ ћ переместитс€ в положение ћ1 (рис.2). ¬ этом случае при первоначальном обменном курсе величина отечественного спроса на импорт окажетс€ в точке ј1. Ќо доходы от экспорта все еще соответствуют точке ј. –азница между расходами на импорт и доходами от экспорта ј1 представл€ет собой излишек спроса на иностранную валюту. ≈сли национальный банк не вмешиваетс€ , то валютный курс регулируетс€ самосто€тельно. ќн вырастет достига€ нового равновеси€ в точке ј2 .


Y 9;

S




2гр.00 ј2

1гр.90 ј ј1

ћ ћ1

0 X

рис. 2

6. 06 ‘иксированные валютные курсы

–ассмотрим теперь систему фиксированных валютных курсов .  лассическим примером €вл€етс€ так называемый золотой стандарт (в предыдущих главах € его уже упоминал, но дл€ полноты воспри€ти€ хочу обобщить всЄ выше сказанное в виде тезисов и примеров, иллюстрирующих золотой стандарт Ђв действииї ). ¬от три основных правила золотого стандарта :

1 √осударство фиксирует цену золота, а, следовательно, и стоимость своей денежной единицы в золотом выражении .

2 √осударство поддерживает конвертируемость отечественной валюты в золото. ƒругими словами об€зано по первому требованию покупать или продавать отечественную валюту за золото любому желающему.

3 √осударство должно иметь запасы золота, равные по стоимости выпущенному в обращение количеству денег. “о есть государство выпускает деньги только тогда, когда покупает золото, и уничтожает их, когда продает.

¬не сомнени€, что последнее правило €вл€етс€ основополагающим при системе золотого стандарта. “ак как его несоблюдение ведет к дефициту золота или денег (обычно золота, по вполне пон€тным причинам) и, следовательно, к гиперинфл€ции .

„тобы пон€ть как адаптируетс€ платежный баланс в услови€х золотого стандарта предположим, что мир состоит из двух стран - —оединенных Ўтатов и ¬еликобритании и хождение имеют валюты только этих стран : доллар и фунт стерлингов . ¬ обеих этих странах действует золотой стандарт. ѕусть валютный паритет будет равен 20,67 долл. за унцию золота в —оединенных Ўтатах и 4,25 фунта за унцию золота в ¬еликобритании . »з этого следует , что валютный курс доллара к фунту равен 4,86 долл. за фунт. “еперь представим, что в —Ўј произошло увеличение расходов на импорт ( рис.3 ) . ѕр€ма€ ћ, как и в случае свободного флоатинга, переместитс€ в положение ћ1. ќбразуетс€ дефицит платежного баланса A1. “олько теперь курс не будет расти выше 4.86 долл. за фунт. ѕотому что любой человек может купить золото в —оединенных Ўтатах по 20,67 долл. за унцию и продать его в јнглии по 4,25 фунта стерлингов за унцию, что и делают импортеры. —о временем объем золота и, соответственно денежна€ масса в —Ўј уменьшаютс€, а в ¬еликобритании наоборот - увеличиваютс€, так как английскому центральному банку требуетс€ напечатать дополнительное количество фунтов стерлингов, чтобы купить золото у американских импортеров.

¬ ответ на сокращение денежной массы —Ўј, расходы , включа€ расходы на импорт, тоже сокращаютс€. Ёто заставл€ет кривую ћ1 постепенно сдвигатьс€ влево. ¬ то же врем€ в ¬еликобритании в св€зи с увеличением денежной массы расходы, включа€ и расходы на американский экспорт, растут. —ледовательно в —Ўј возрастает доход от экспорта. ѕр€ма€ начинает сдвигатьс€ вправо, пока в точке ј2 не встретитс€ с пр€мой ћ. ¬ этот момент дефицит будет устранен и равновесие восстановитс€.

Y M M2 M1

A A2 A1







S S2



рис. 3

“аким образом можно утверждать, что при золотом стандарте действует, хот€ и не мгновенный, но тоже автоматический процесс регулировани€. ќднако необходимо об€зательно следовать трем вышеперечисленным правилам.

¬ мировой экономике золотой стандарт действовал на прот€жении большей части XIX и начала XX вв. ѕравда он был не совсем идеальным потому, что на практике не возможно обеспечить соотношение золота и денег 1:1, но система все-таки действовала автоматически, до тех пор пока поддерживалась конвертируемость валют. ќднако во врем€ мировых войн и финансовых кризисов она приостанавливалась. Ќапример денежна€ система —Ўј была формально св€зана с золотом вплоть до 1971 года, хот€ американские граждане потер€ли право обращать деньги в золото еще в 1934 году.

“ак как поддерживать золотой стандарт становилось все труднее и труднее, в 50-е годы нашего столети€ был введен долларовый стандарт, при котором страны фиксировали стоимость своих валют в долларах. ќни должны были хранить определенный резерв долларов и в меньшей степени золота, который мог быть использован дл€ удовлетворени€ требований на иностранную валюту. ѕри долларовом стандарте центральные банки, не будучи св€занными строгими правилами, измен€ли денежную массу, чтобы оказывать вли€ние на безработицу и инфл€цию.

6. 07 ¬јЋё“Ќјя »Ќ“≈–¬≈Ќ÷»я Ќј ¬јЋё“Ќќћ –џЌ ≈

¬ качестве промежуточной цели экономической политики изменени€ обменного валютного курса могут служить средством управлени€ и манипулировани€ совокупным спросом во многом аналогично тому, как изменени€ количества денег, наход€щихс€ в обращении, или структуры и объема государственных закупок служат этим цел€м. ≈сли какое-либо правительство намеренно и целенаправленно уменьшает курс валюты своей страны, рассмотренный в этот момент как промежуточна€ цель экономической политики, позвол€€ ей обесцениватьс€ относительно других иностранных валют, говор€т, что правительство проводит девальвацию своей валюты. ƒевальваци€ призвана стимулировать совокупный спрос, таким же образом как это происходит при обесценивании валюты, вызванном рыночной стихией и рыночными силами. ≈сли какое-либо правительство намерено повысить обменный валютный курс, позвол€€ увеличить стоимость этой валюты относительно других, говор€т, что правительство проводит ревальвацию своей валюты. –евальваци€ валюты будет ограничивать совокупный спрос равным образом, как его сдерживает повышение стоимости валюты под воздействием рыночных сил ,расход€щихс€ вне сферы контрол€ со стороны правительственных органов. “акие экономические параметры, как реальные нормы процента и темпы экономического роста, способны моментально изменить текущий обменный валютный курс.

6. 08 ћ≈’јЌ»«ћ "¬јЋё“Ќќ… »Ќ“≈–¬≈Ќ÷»»"

ѕравительство может манипулировать обменным валютным курсом, покупа€ или продава€ доллары на внешних валютных рынках. ¬озьмем в качестве примера финансовую систему —оединенных Ўтатов јмерики, как одну из наиболее стабильных и развитых. »нтервенци€ на внешних валютных рынках проводитс€ под руководством ”правл€ющего зарубежными операци€ми ‘едерального резервного банка Ќью-…орка под надзором ‘едерального  омитета ќткрытого –ынка. √осударственное  азначейство играет ведущую роль в определении характера действий и времени валютной интервенции, котора€ воплощаетс€ в практическую жизнь ‘–—.

ƒевальваци€ доллара. ѕредположим, что √осударственное  азначейство —Ўј задумало девальвировать доллар относительно французского франка. „тобы осуществить продажу долларов, ‘–— св€жетс€ с дилером, специализирующимс€ на торговле иностранной валютой, предлага€ сделку по приобретению франков. Ќа эти франки ‘–— приобретает принос€щие прибыль в виде процентов активы, деноминированные во франки, которые  азначейство добавл€ет к тем нескольким миллиардам долларов активов, деноминированных в иностранных валютах, которые ‘–— обычно имеет на своем платежном балансе.

‘–— расплачиваетс€ за приобретенные иностранные девизы, выраженные во франках, посредством телеграфного перевода в банк дилера. “аким образом, ‘–— обменивает денежные об€зательства, выраженные в долларах, на активы, деноминированные во франках. ¬ платежном балансе —Ўј по внешнеторговым операци€м такое меропри€тие будет представлено как рост резервных активов федерального правительства —Ўј.

–евальваци€ доллара. ѕусть √ос.  азначейство —Ўј вознамерилось ревальвировать доллар - то есть потребовать от ‘–— активно скупать доллары на внешних валютных рынках вместо того, чтобы продавать их. ѕроцесс ревальвации асимметричен процессу девальвации, с той лишь разницей, что при девальвации доллара ‘–— может обеспечить его неограниченное предложение, поскольку ‘–— может произвести любое потребное количество долларов одним росчерком пера, а в случае ревальвации доллара сопутствующа€ этому продажа иностранной валюты должна опиратьс€ на какой-либо ее источник. √де же его искать?

¬о-первых, можно понизить уровень активов, размещенных в иностранных девизах. ≈сли ‘–— компенсирует иррегул€рные продажи иностранной валюты соответствующими закупками ее в других случа€х, вполне возможно создать дл€ этих целей достаточный резервный запас иностранной валюты.

≈сли резервы иностранной валюты исчерпываютс€, ‘–— может обратитьс€ к другим источникам. ќдин из них - так называемое "своп"- соглашение с каким-либо иностранным центральным эмиссионным банком. ѕо своей сути "своп"-соглашение - это взаимный межгосударственный краткосрочный кредит, предусматривающий закупку иностранной валюты на рынке кассовых операций с последующим в некоем оговоренном будущем ее обратным выкупом на рынке срочных сделок. ƒругой способ изыскани€ недостающих средств состоит в продаже ценных бумаг, размещенных в иностранные валюты. јльтернативной этому может служить продажа специальных прав заимствовани€ (—ѕ«) - особого вида синтетической международной валюты, выпускаемой ћеждународным ¬алютным ‘ондом с 1970 г. и используемой лишь в операци€х между центральными банками держав, вход€щих в ћ¬‘. ¬ период активной защиты курса доллара ‘–— приходилось прибегать одновременно к нескольким вышеописанным меропри€ти€м.

6. 09 —“≈–»Ћ»«ј÷»я

—уществует способ отделить друг от друга меропри€ти€, проводимые в рамках внутренней денежно-кредитной политики и механизмы валютной интервенции на внешних валютных рынках. Ётот метод, получивший название "стерилизаци€", состоит в совмещении каждой продажи активов, деноминированных в иностранной валюте, на внешнем валютном рынке с равной по величине закупкой на открытом рынке ценных бумаг внутри страны и, соответственно, совмещение каждой закупки на внешнем рынке с равной по величине продаже на рынке внутреннем. ’от€ стерилизаци€ позвол€ет изолировать и исключить вли€ние операций на валютном рынке от денежно-кредитных меропри€тий внутреннего характера, ее воздействие на состо€ние обменных валютных курсов вкупе с валютной интервенцией не очень велико - по крайней мере, существенно меньше, чем то обеспечивает валютна€ интервенци€ сама по себе.

Ёкономисты расход€тс€ во взгл€дах относительно вли€ни€ стерилизованной интервенции на экономическую систему, рассматриваемую на долгосрочных временных интервалах, будет ли обеспеченно хот€ бы небольшое вли€ние подобных меропри€тий или никакие последстви€ от проведени€ их экономической системе не гроз€т? ¬ одном они солидарны: стерилизаци€ как экономический инструмент, обеспечивающий исключение взаимовли€ни€ операций на внешнем валютном рынке и количества денег, наход€щихс€ в обращении на внутреннем рынке, весьма не простое и тонкое дело.

6. 10 ѕереход к управл€емому флоатингу

— 1973 года мирова€ валютна€ система, отказавшись от фиксированных валютных курсов, перешла к управл€емому флоатингу, то есть системе гибких валютных курсов с ограниченным вмешательством государства .

ќдним из важнейших факторов этой системы €вл€етс€ теори€ ѕаритета покупательной способности, котора€ утверждает, что валютный курс всегда мен€етс€ ровно настолько, насколько это необходимо дл€ того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровн€ цен в разных странах. ј паритет есть результат сопоставлени€ количества тех благ, которые можно приобрести на национальных рынках стран, чьи валюты сравниваютс€.

Ќа примете это можно показать так. —равним потребительские корзины —Ўј и ”краины . ≈сли, скажем, в ”краине така€ корзина стоит 450 гривен, а в —Ўј 100 долларов, то поделив 450 гр. на 100 долл. мы получим, что цена 1 доллара должна быть равна 4гр. 50 коп. “еперь €сно, что если, предположим, в ”краине цены вырастут в 3 раза, а в —Ўј останутс€ неизменными, то при прочих равных услови€х обменный курс доллара к гривне утроитс€.

ћирова€ практика показывает, что теори€ ѕѕ— лучше действует в долгосрочном периоде, чем при мес€чном или годовом анализе. ѕотому что этот способ дает только приблизительную величину дл€ установлени€ валютных курсов. “ак как последние могут колебатьс€ под вли€нием необозримого множества причин далеко отклон€€сь от паритета покупательной способности.

—реди краткосросрочных факторов наиболее значительны дл€ динамики валютных курсов переливы капитала.  апитал бежит из той страны, где наметилась тенденци€ к удешевлению национальной валюты, и устремл€етс€ туда , где есть надежда на ее удорожание.

6. 11 ¬мешательство государства в систему валютных курсов

¬ услови€х гибких валютных курсов государство, в лице центральных банков, также проводит интервенции на валютных рынках как и при системе фиксированных курсов ( собственно отсюда и вз€лось название управл€емый флоатинг ).

Ќациональный банк продает или покупает валюту, чтобы вли€ть на ее курс(смотрите выше) или покрывает разницу между спросом и предложением, чтобы оставить его на прежнем уровне - это методы пр€мого воздействи€.

ќднако, когда отток капитала становитс€ очень большим, валютные резервы национального банка, в случае его стремлени€ поддержать стабильный курс национальной валюты, быстро истощаютс€. “огда ЌЅ может применить косвенные меры воздействи€ на валютный курс, основными из которых €вл€ютс€ изменение резервной нормы и учетной ставки.

–езервна€ норма - часть банковских депозитов, которые коммерческие банки не имеют права использовать дл€ осуществлени€ своих операций . –егулиру€ ее государство увеличивает или уменьшает совокупную денежную массу в стране, что, в свою очередь, уменьшает или повышает валютный курс.

ѕример: ѕредположим, что депозиты коммерческого банка составл€ют 100000 долларов, а национальный банк прин€л решение об увеличении резервной нормы с 20 до 40 %. ¬ыполн€€ решение нацбанка, коммерческий банк вынужден уменьшить кредитную эмиссию. »з 100000 долл., при норме 20%, коммерческий банк мог выдать ссуды на сумму 500000 долл, (так как расчеты показывают, что при резерве 20% каждый реальный доллар превращаетс€ в 5 УкредитныхУ ). ѕри резерве в 40% эмисси€ кредитных денег сокращаетс€ в 2 раза.  роме этого, увеличение резервной нормы заставит коммерческий банк сократить текущие счета и направить часть средств дл€ увеличени€ резервов.

Ёто вызовет рост процентов по кредитам и, как следствие, уменьшение денежной массы в стране и увеличение курса национальной валюты. —оответственно, когда ЌЅ снижает резервную норму - это увеличивает денежную массу и понижает курс нац. валюты .

јналогично действует механизм изменени€ учетной ставки. ”четна€ ставка - это процент по ссудам, которые представл€ет национальный банк коммерческим банкам. ≈Є рост снижает желание коммерческих банков получить кредиты и тем уменьшает денежное предложение в стране, а понижение - увеличивает и то, и, соответственно, другое.

√лава 7. ћ»–ќ¬ќ…, ћ≈∆ƒ”Ќј–ќƒЌџ… » Ќј÷»ќЌјЋ№Ќџ≈ –џЌ » ——”ƒЌџ’  јѕ»“јЋќ¬. »’ ќ“Ћ»„»я » —¬я«№.

¬ ходе объективного процесса воспроизводства посто€нно образуютс€ запасы товарной продукции и временно свободный капитал в денежной форме. ѕогон€ за прибылью заставл€ет владельца данного капитала вкладывать временно высвобождающиес€ средства в банки своей страны и за рубежом дл€ получени€ дохода в виде процентов. Ѕанки в свою очередь предоставл€ют эти средства другим Ђжаждущимї под более высокий процент. Ќа базе обособлени€ денежного капитала от промышленного возникает рынок ссудных капиталов.

ћеждународный рынок ссудных капиталов осуществл€€ международный оборот ссудного капитала, способствует неприрывности кругооборота промышленного и торгового капиталов различных стран. — функциональной точки зрени€ международный рынок ссудных капиталов - это система рыночных отношений, обеспечивающих аккумул€цию и перераспределение ссудного капитала между странами; с институциальной позиции Ц совокупность кредитно-финансовых учреждений, через которые совершаетс€ рыночное движение ссудного капитала между странами в зависимости от спроса и предложени€ на него.

— развитием мирохоз€йственных св€зей и переплетением денежных потоков между странами важное значение приобретают различи€ и св€зи между такими пон€ти€ми, как мировой, международный и национальные рынки ссудных капиталов. Ќаиболее широкое из них - мировой рынок ссудных капиталов. ќн представл€ет собой совокупность национальных и междунаронных рынков ссудных капиталов, каждый из которых обладает своими особенност€ми, известной самосто€тельностью и обособленностью. ѕоэтому следует отметить, что мировой рынок ссудных капиталов не существует в форме единого рынка, подобно тому как совокупность домов создает город, а не гигантский дом.

»ногда не делают различи€ между пон€ти€ми мировой рынок ссудных капиталов и международный рынок рынок ссудных капиталов. ƒействительно международный рынок ссудных капиталов, €вл€€сь обособившейс€ от национальных рынков системой рыночных отношений, вместе с тем тесно св€зывает их, переплетает взаимные потоки денежных средств. ќднако, охватыва€ внешние ссудные операции на национальных рынках, он не включает внутренние (основную часть всех ссудных операций) и по этому не может быть назван мировым рынком.

≈диным механизмом в сфере международного кредита €вл€ютс€ еврорынки. —реди них выдел€ютс€ рынки евродепозитов, еврокредитов и еврооблигаций, которые тесно взаимосв€заны перемещени€ми средств и составл€ют рынок евровалют.

Ќазвание "рынок евровалют" из-за приставки "евро" часто приводит в заблуждение, заставл€€ предполагать, что средства размещены только в ≈вропе. ћежду тем, возникнув в этом регионе, рынок евровалют охватывает в насто€щее врем€ географические районы далеко за его пределами, включа€, например, Ѕагамские, Ѕермудские,  аймановы острова.  роме того, приставка "евро" может создать ложное предположение, что существует кака€-то нова€ валюта, отлична€ от национальных, или нова€ форма денег

–ынок евровалют €вл€етс€ универсальным международным рынком, сочетающим в себе элементы валютных, кредитных и комиcсионных операций. —овершающиес€ на нем депозитно-ссудные операции часто сопровождаютс€ переводом ресурсов из одной валюты в другую. „резвычайна€ подвижность средств на рынке при огромных масштабах операций оказывает значительное вли€ние на валютное положение всего мира. ≈щЄ одним немаловажным фактором развити€ данного рынка €вл€ютс€ кредитные ставки, в значительной мере, более конкурентные, чем при кредитовании на внутреннем рынке(за примерами далеко ходить не надо, вз€ть хот€ бы Ц LIBOR или FIBOR). ѕрактически в начале своего существовани€ рынок евровалют был частью валютного рынка.

–ынок евровалют имеет относительно самосто€тельную и чрезвычайно гибкую систему процентных ставок, существенно отличающуюс€ от действующих на национальных рынках и охватывающую обширный круг кредиторов и заемщиков в различных част€х света. »ме€ отличи€ от национальных рынков ссудных капиталов, рынок евровалют вместе с тем тесно с ними св€зан,поскольку на нем используетс€ практически те же виды банковских операций и денежных документов, а также переплетаютс€ денежные потоки.

ќперации на евровалютном рынке осуществл€ютс€ путем установлени€ непосредственных контактов либо при помощи услуг брокеров. —делки, как правило, совершаютс€ с помощью телефона или факса с последующим письменным подтверждением, которое €вл€етс€ единственным документом.

ѕеремещение капиталов из страны в страну при помощи операций на рынке евровалют оказывает существенное вли€ние на ход послевоенного экономического развити€ капитализма, тесно св€зывает международный рынок с национальными рынками ссудных капиталов.

«аключение

ћеждународные валютно-финансовые отношени€ и система, формирующа€ их, по своей сути €вл€ютс€ набором неких правил и законов, которые регулируют де€тельность центральных эмиссионных банков на внешних валютных рынках. ÷ель этих правил состоит в облегчении процессов международной торговли таким образом, чтобы все ее участники получали максимально возможную пользу, обеспечивающую эффективность и процветание экономических систем, которые представл€ет международна€ торговл€. ¬ процессе реализации этой цели на практике международна€ валютна€ система должна обеспечить стабильный фундамент дл€ долгосрочного планировани€ международных торговых отношений и всемерно способствовать искоренению разного рода валютных ограничений и протекционистских мер со стороны отдельных стран и их правительственных органов.

Ќа прот€жении 70-х и первой половины 80-х годов дл€ валютной системы были характерны несбалансированность международных расчетов, усиление инфл€ционного процесса, обострение противоречий в области международных валютно-кредитных отношений.

¬алютные курсы, которые выражают цену денежной единицы одной страны в денежных единицах других стран, действуют в двух формах -фиксированной (с паритетами) и "плавающей". ѕри этом фиксированные курсы подраздел€ютс€ на реально фиксированные (характерны дл€ золотомонетного стандарта) и на договорно фиксированные (до 1971-1973 гг. примен€лись в системе ћ¬‘, в насто€щее врем€ действуют в рамках европейской валютной системы)

"ѕлавающие" валютные курсы устанавливаютс€ под вли€нием спроса и предложени€ и корректируютс€ валютными органами.

Ѕиблиографи€

  1. ѕ.’. Ћиндерт Ёкономика мирохоз€йственных св€зей -ћ:ѕрогресс, 1992
  2. —.‘ишер, –. ƒорнбуш, –. Ўмалензи. ЂЁкономикаї -ћ:ƒело Ћтд, 1997
  3. —овременна€ экономика / под ред. ћамедова ќ.ё. -–ƒ: ‘еникс, 1996
  4. Ёкономика и жизнь N17 04.1994 стр.8
  5. ¬аше право -«јќФ»нформационные системы и технологииФ 1996
  6. Ѕиблиотека предпринимател€ -ћ:ћедиа механикс 1995
  7. .ƒ. ¬алова€. Ђ≈вропейска€ валютна€ системаї -ћ.Ф‘инансы и статистикаФ, 1988
  8. ќ.Ћ. јлмазова, Ћ.ј. ƒубоносов. Ђ«олото и валюта: прошлое и насто€щееї -ћ.Ф‘инансы и статистикаФ, 1990
  9. ё.¬. ѕашкус. Ђƒеньги и валютна€ система современного капитализмаї -Ћ. »здательство Ћенинградского университета, 1983
  10. ¬..  узнецов. Ђћирова€ валютна€ система: под знаком Удолгового кризисаФї -ћ.Ф‘инансы и статистикаФ, 1991
  11. ј.». јчкасов, ќ.ћ. ѕрексин. Ђћеждународные валютно-кредитные отношени€: два пути развити€ї -ћ.Ф‘инансы и статистикаФ, 1990
  12. ¬.¬. јчаркан. Ђ¬алютные кризисы в экономике современного капитализмаї -ћ.Фћеждународные отношени€Ф, 1988
  13. Ё. ƒоллан,  .  эмпбелл, –.  эмпбелл. Ђƒеньги, банковское дело и денежно-кредитна€ политикаї Цћосква-Ћенинград, 1991
  14.  эмпбелл –. ћакконел, —тэнли Ћ. Ѕрю. ЂЁкономиксї-ћ.Ф–еспубликаФ,1997
  15. ј.Ќ. ћороз и др. Ђќсновы банковского делаї - .ФЋибраФ, 1994
  16. Ђ‘инансово-банковский словарьї -’.Ф‘ортуна-прессФ, 1997
  17. ¬.Ќ. ѕетюх. Ђ–ыночна€ экономика: настольна€ книга делового человекаї - .Ф”рожайФ, 1995
  18. .Ќ.  лимко, ¬.ѕ. Ќестеренко, Ћ.ќ.  ан≥щенко та ≥н. Ђќснови економ≥чноњ теор≥њ: пол≥теконом≥чний аспектї - .Ф¬ища школаФ, 1994
  19. .¬. ‘омишин. Ђћеждународные экономические отношени€ї - .Ф¬ища школаФ, 1997


.